西部证券(002673)深度报告：立足陕西的成长性券商

立足陕西打造特色平台:公司的发展战略是巩固传统业务优势,在精耕细作陕西区域的同时,打造“大零售”、“大投行”、“狭资管”、“大机构”和“泛买方”特色平台。公司收入结构与行业一致:以经纪业务为基础,自营和信用交易业务提升收入,同时积极搭建资管团队来保证盈利水平。

    公司的经纪业务与两融业务的客户结构均以陕西为主,特别是经纪业务,陕西地区的市场占有率约为30%。此外,公司采取覆盖重点城市的策略开展陕西以外的经纪业务,比如甘肃分公司就是出于统筹整个西部地区的业务而新成立的,随着一带一路战略的实施,提前布局的西部证券有望享受其中红利。

    盈利预测与投资评级:我们预测西部证券2016 年、2017 年和2018 年分别实现营业收入37.06亿元、39.98 亿元和45.24 亿元;归属母公司净利润分别为13.25 亿元、15.47 亿元和17.31 亿元,对应每股收益分别为0.47 元、0.55 元和0.62 元。2016 年、2017 年和2018 年西部证券每股价值分别为22.68 元、23.92 元和26.22 元。首次覆盖,给予“持有”评级。

    风险因素:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期。