禽产业推荐报告:CPI见底 禽产业投资向上

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2016-09-21

  报告要点

      本篇报告主要为解决市场现阶段最关心几个问题:1、前期禽产业出现调整主要因素是什么?2、导致调整的核心边际影响因素正在朝哪一方面发展?3、从现阶段往未来看,鸡苗端更为受益,还是毛鸡肉鸡端更为受益?

      前期禽产业为何出现调整?——CPI 是主角。从前期禽养殖股上涨的几个阶段的原因分析来看,我们判断引种受限逻辑变化和CPI 的变化将是可能导致禽产业调整的潜在的主要因素,其中CPI 更是调整的核心因素。引种从现阶段看来仍然受限,今年全年引种约35-40 万套。CPI 则是由4 月高点2.3 一路下行至8 月1.3 最低点。从历史数据来看,CPI 决定了农业板块的资金流向。06-08 年周期,CPI 高点时期农业板块最高超额收益达20.5%,而下行阶段平均超额收益仅0.5%。10-12 年周期CPI 上行阶段农业板块最高超额收益达13.6%,而CPI 下行阶段农业板块表现出负超额使用。因此CPI 下行为禽产业出现调整的主要原因。

      导致禽产业调整的核心边际影响因素正在朝哪一方面发展?——CPI 已经见底。我们认为,后期猪价由于供给端的持续收缩以及10 月国庆节日刺激和冬至后腊肉腌制带来需求的增加,猪价有望继续上涨。同时禽肉方面由于产能收缩的传导,终端白条鸡价格也将出现上行(鸡苗价格已较前期上涨131%)。同时蔬菜方面9 月份价格已开始出现大幅上涨,冷冬预期下预计蔬菜价格也将同比出现较大增幅。整体上预计9-12 月份农业项对于CPI 贡献将分别达到0.99%、1.01%、1.01%和1.00%,而8 月时期农业项对于CPI 贡献为-0.23%。即9-12 月份在其他项目不出现较大变化的背景下,CPI 有望出现回升。

      以供给端收缩的生猪产业为例来分析——鸡苗端将更为受益。从15 年3月到现阶段猪价走势情况来看,其涨幅由高到低依此为仔猪价格、生猪价格以及猪肉价格。此次周期猪价最高点时期生猪价格涨幅为83%,仔猪价格最高涨幅为176%,猪肉价格涨幅为50%。且涨幅趋势一直表现为仔猪价格涨幅》生猪价格涨幅》猪肉价格涨幅。我们认为,出现这种情况的主要原因在于:在供给端收缩导致的周期性价格上涨的背景下,养殖的利润将更多分配与上游环节。因此,我们认为此次禽产业周期下游毛鸡及肉鸡终端的利润将较大程度向上游传导,从而导致鸡苗价格涨幅高于毛鸡和鸡肉价格涨幅,因此上游种鸡企业将在此次周期中更加受益。标的上重点推荐:益生股份、民和股份和圣农发展(一体化企业,也将在种鸡环节获利),其次仙坛股份也可关注。此外鸭价有望随鸡价一起上涨,推荐华英农业。

      风险提示:鸡价上涨不达预期