北京科锐(002350)调研简报：内生、外延并举 业务快速扩张可期

　　北京科锐（002350）是家盈利较强的电网设备及方案提供商，通过员工持股实现多方利益绑定，未来有望内生与外延并举，快速扩张军工军用电源和军用电力系统业务、及配售电及综合能源服务业务。经测算，2016-2018 年EPS分别为0.27 元、0.37 元、0.40 元，当期股价对应PE 分别为78X、58X、53X。

    　　公司目前市值仅为46 亿，安全边际充足，首次覆盖，给予【推荐】评级。

    　　盈利较强的电网设备及方案提供商：北京科锐配电的主营业务为提供电网一次设备及智能电网解决方案，业务涵盖智能配电网自动化解决方案、模块化站解决方案、微电网解决方案、免维护配电设备、领先水平配电设备元件及电力电子设备等领域，目前行业整体增速在10%左右，公司今年预计可实现净利润0.6 亿元，明年实现净利润0.8 亿元。

    　　员工持股实现多方利益绑定，利好公司长期发展：基于对公司未来前景的看好，公司员工于2016 年5 月13 日以12.58 元/股的价格，通过诺安资管科锐1 号专项资产管理计划买入公司股份795 万股，占公司总股本的3.64%（其中董、监、高管等增持股份合计占比为2.69%），本次员工增持计划将实现公司股东、管理层、员工利益绑定，利好公司长期发展。

    　　携手丰年资本，资本运作以期快速扩张军工业务：公司以自有资金1000万元投资宁波丰年君盛投资合伙企业并担任有限合伙人，合伙企业控制人“丰年资本”为国内领军军工投资机构，具有丰富的产业并购基金管理与运营经验，本次合作将提升公司资本运作及投资经验，有利于推动公司通过并购、投资等方式快速开拓军工军用电源和军用电力系统等板块业务。

    　　参股贵州配售电、发力配电PPP 项目，加速纵向整合配售电及综合能源服务业务：公司出资6750 万元参股贵安新区配售电有限公司，持股比例为4.5%，该项目有利于公司参与到电力体制改革后的配电与售电运营业务。公司未来还将在配电PPP 项目方面持续发力，试图开拓配售电及综合能源服务市场，纵向整合电力产业链。

    　　风险提示：项目推进进度不及预期风险；国内经济下行压力加大，电力行业景气度下滑风险。