中衡设计(603017)深度研究:蓄势待发的行业新贵 外延扩张值得期待

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/房大磊/黄杨 日期:2016-09-20

  投资要点

      中衡设计:国内综合型工程技术服务领先企业。公司是一家专注于建筑领域,以工程设计、工程总承包、工程监理及项目管理为核心的贯通建筑工程全产业链的综合型工程技术服务企业。公司立足于国内各国家级、省级开发区市场,以高端工业建筑、民用建筑为主要业务领域,并致力于成为开发区(园区)建设工程技术服务专家。公司控股股东赛普成长持有公司36.84%的股份;公司实际控制人冯正功先生直接持有公司6.91%的股份,并持有公司控股股东赛普成长 36.78%的股权。

      外延并购加快区域拓展助力规模跨越式增长:1)在固定资产投资增速下台阶的大背景下,工程设计行业景气度下行,而随着工程招投标制度的广泛推行,事业单位改企转制的推进以及优秀设计企业的不断上市,行业市场化程度将不断提高,行业内收购整合进程有望加快。外延式扩张作为向其他区域市场和细分领域扩展的有效途径,将成为行业内优势企业加快提升集中度最直接有效的办法。2)中衡设计在完成上市后积极通过外延并购进行区域拓展,收购重庆卓创设计开拓西南等地区业务,在行业整合并购趋势背景下,预计公司未来有望继续通过外延并购等方式加快区域拓展和产业整合,助力公司业绩持续快速增长。

      对外投资涉足建设设计VR 领域,新业务布局提升估值空间:公司增资卢浮印象积极布局新业务领域,卢浮印象是将虚拟现实技术在建筑设计领域应用的创新型互联网公司,拥有“光辉城市”互联网设计工具和内容平台,拥有全自动经云端转换VR 虚拟现实场景的核心技术及相关核心知识产权。未来有望通过与卢浮印象的进一步深入合作,加快建立建筑虚拟实验室、开展建筑教育等内容,合作内容具备较大想象空间。

      盈利预测、估值和评级:按照公司最新股本,我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.44 元、0.65 元、0.83 元,对应PE 为47 倍、32 倍、25 倍,维持公司“增持”评级。

      风险提示:政府投资增速下滑超预期、新签订单增速不达预期