中科电气(300035)：电磁冶金设备优势企业 拟收购星城石墨进军锂电负极行业

　　报告摘要：

    　　电磁冶金设备优势企业，内生寻新产品及下游行业突破公司是提供电磁冶金整体解决方案的优势企业，产品包括冶金电磁搅拌成套系统、起重磁力成套设备、磁力除铁器等。受下游钢铁行业产能过剩影响，2013年以来营业收入与净利润均呈下降趋势，供给侧改革有望成为公司新的发展契机。公司有望加快新产品的研发，提高公司产品为钢铁企业节能增效的能力，刺激钢铁企业的需求，加大应用于钢铁行业以外的电磁应用产品开发及市场推广力度，开发海洋工程及军工等产业领域的新产品，降低对钢铁行业的依赖度。

    　　拟并购星城石墨，进行外延扩张

    　　公司拟以发行股份及支付现金的方式购买星城石墨97.6547%股权，交易作价48,827.34 万元，其中以发行股份的方式支付60.06%的整体交易对价，以现金方式支付39.94%的整体交易对价。本次发行股份购买资产的发行价格为11.66 元/股，发行股份数量为25,149,279 股。公司拟通过收购星城石墨的股权，将业务板块延伸至新能源、新材料领域。星城石墨业绩承诺为2016 年、2017 年和2018年扣非归母净利润分别不低于3,500 万元、4,500 万元和5,500 万元。

    　　锂电负极材料需求爆发，公司具备技术与产能优势星城石墨是专业从事锂电池负极材料研发与生产的企业，主要产品覆盖动力、消费电子类、储能等锂离子电池领域。目前锂电池规模增长最大的动力来自于新能源汽车行业的爆发，随着新能源汽车产能及保有量的提高，未来负极材料的市场需求仍存在缺口。消费电子方面可穿戴设备市场及无人机市场需求有望高速增长。随着成本的下降，锂电储能有望成为锂电池另一个爆发的应用环境。比亚迪与福斯特是公司稳定的客户，公司有望依托于比亚迪的发展需求实现营收规模的增长。预计未来三年内新能源汽车行业将保持高速发展且锂电储能具备推广利用的空间，公司未来产能利用率将保持在高位，并有望凭借上市公司的资金优势进行产能扩张，提高市场竞争力和占有率，毛利率将保持在35%以上。

    　　盈利预测与投资建议

    　　若资产重组进行顺利，按照2017 年星城石墨并表估算，预计公司16-18 年EPS分别为0.15、0.35 和0.45 元，对应PE 分别为114X、47X 和37X，看好公司在新能源汽车锂电负极材料市场中的成长空间，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示

    　　1）重大资产重组存在审批风险及终止可能；2）新能源汽车行业发展不达预期；3）电磁冶金领域高端产品与新产品市场拓展不达预期。