亿利达(002686)首次报告：空调风机龙头 积极布局军工新材料与新能源汽车

　　核心观点

    　　国内空调风机龙头，建筑通风机与冷链风机助增长：亿利达是国内中央空调风机龙头企业，近年来加速行业整合，先后收购富丽华、马尔以拓展建筑通风、冷链风机业务，同时，收购长天国际与爱绅科技，充分推进国际市场拓展。随着国内商业地产新开工建设回暖以及商用地产空置率下降，中央空调风机有望进入平稳发展阶段，同时受益我国轨道交通建设与冷链物流产业提速，公司建筑通风、冷链风机业务将迎来快速增长。

    　　加快布局军工新材料，综合实力显著提升：2015 年公司收购青岛海洋新材51%股权，其已开发出阻尼减振材料、绝热吸声材料等具有广阔军用、民用市场前景产品，承诺业绩2016-2018 年分别为1100 万元、1700 万元、2400万元，未来将显著受益国内海洋新装备发展及维修替换加速。2016 年7 月，公司拟参股北京航天盛凯20%股权，未来将充分发挥航天盛凯的技术、研发优势和军工资质，以整合相关军工产品产业链，向从事军工产品科研开发、生产、工程应用和技术咨询服务延伸。

    　　拟收购车载充电机领先企业，尽享新能源车增长：2016 年7 月，公司公告拟全资收购车载充电机领先企业铁城信息，其拥有高频软开关车载充电器、直流转换器等具有国际水平、国内领先的软硬件产品，公司下游客户包括康迪、众泰、江淮等，同时北汽、上汽正与公司商谈下一步合作计划；铁城信息业绩承诺2016-2018 年净利润分别为5000 万元、6500 万元及8000 万元。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.28、0.31、0.34 元，公司未来将显著受益我国轨道交通建设、冷链物流产业的发展，同时公司积极推进军工新材料与新能源车业务发展，综合实力得到显著提升。参考可比公司经调整后的平均估值以及考虑公司未来收购预期我们给予20%估值溢价市盈率71 倍，对应 2016 年目标价为19.88 元，首次给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济回暖不达预期，轨交建设与冷链发展不达预期，军工新材料研发生产不达预期，收购不达预期