南风股份(300004):核电重启下游好转 中兴装备势头强劲

类别:创业板 机构:平安证券有限责任公司 研究员:黎焜 日期:2016-09-17

  投资要点

      平安观点:

      优势互补,协同发展模式已形成:公司系华南地区规模最大的通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业,目前已形成通风与空气处理系统集成业务、能源工程特种管件业务、重型金属3D 打印业务协同互补发展的业务模式。未来随着核电重启等有利因素逐步释放,公司业绩将出现触底回升。

      核电重启,风机业务重回正轨:作为国内核电风机市场龙头和技术标杆,公司将受益于本轮核电重启。保守估计十三五期间核电重启将每年为公司带来5 亿的营业收入及8000 万净利润。

      强强联合,中兴装备势头强劲:全资子公司中兴装备主要从事能源工程特种管件生产、销售,目前贡献营业收入占比超过70%。2013 年-2015 年,全资子公司中兴装备均超额完成了其业绩承诺,未来几年内继续完成业绩承诺仍是大概率事件。

      重大进展,3D 打印前景广阔:重型金属3D 打印技术是公司重要的发展战略,相关技术由控股子公司南方增材自主研发、具有完全自主核心知识产权。

      南方增材完成了核电主蒸汽管道贯穿件模拟件的材料研发、检验工作,经第三方权威机构的检测,全部性能符合最新技术规格书的要求,未来一旦进入市场,空间极其广阔。

      投资建议:我们认为随着此轮核电重启,公司在核电领域订单数量有望显著增长,并看好全资子公司中兴装备持续的业绩贡献,预计2016 年、2017年、2018 年的EPS 将分别达到0.29 元、0.46 元和0.61 元,对应目前股价的P/E 值分别为58 倍,37 倍和28 倍。考虑“重型金属3D 打印技术”未来进入市场及军工核安全设备订单放量后将有可能显著增强公司盈利能力,首次覆盖予以“推荐”评级。

      风险提示:(1)核电重启进程不及预期;(2)3D 打印产业推广不及预期。