当代东方(000673)跟踪报告:内容端表现良好 渠道端加速建设中

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇/郝艳辉 日期:2016-09-13

  设立当代东方-盛世景产业并购基金,小生态龙头腾飞在即。当代东方9 月9日公告与盛世景资管签订战略合作框架协议,盛世景成立于2006 年,是一家由中国金融界资深人士成立、行业内居于领先地位的资管专业机构,具有丰富的产业并购基金管理与运营经验,协议规定设立总规模为50 亿元的产业并购基金,合作期限为10 年,主要对电影院线、电视台等影视文化产业的相关目标资产进行收购。我们认为在证监会监管政策趋严的情况下,设立50 亿元投向电影院线及电视台领域的并购基金,契合公司目前重点布局渠道端的战略,有利于提高公司产业整合效率,为公司下一步的资本运作奠定基础,未来发展可期。

      内容端布局完成,未来2——3 年重点关注渠道端建设。公司影视内容端依托盟将威发展良好,稳定贡献业绩增量,16 年主投电影《北京遇上西雅图2》于五一档上映,票房收入7.86 亿元,占今年五一档票房产出50%,刷新华语爱情片票房记录,随着公司内容端实力增强电影业务将着重开发精品影片。电视剧方面《北京遇上西雅图》电视剧版已杀青,下半年电视剧密集展开,多部优质剧已处于筹备、拍摄、后期发行阶段,其中由刘涛、吴秀波主演的《军事联盟》有望成为爆款。

      公司基于目前内容端布局已成型收益稳定的情况,战略重心转向院线、电视台渠道建设。目前公司已拥有中广+弘歌两块院线牌照,自有与加盟影院总计百余家,屏幕数已达500 块,并计划未来2——3 年持续布局渠道端,我们认为公司通过设立产业并购基金,以并购和自建的方式,加速院线、电视台的渠道建设,未来银幕数有望突破1000 块,成为公司新的稳定盈利点,与此同时推动内容端与渠道端的业务合作,促进不同板块间互补。

      短期利润稳增,中长期看好公司“内容+渠道+衍生”的生态布局。全资子公司盟将威2016 年承诺净利润2 亿元,华彩影城2016 年承诺净利润3000 万元,短期利润将保持稳定增长,预计2016 年归母净利润同比增速超111%。

      公司“内容+渠道+衍生”的影视文化生态雏形已现:内容端布局成型;渠道端快速建设中;衍生领域控股当代互娱、当代互动,优质IP 储备丰富,同时合作多家实力雄厚的游戏厂商、运营商对IP 进行衍生开发。

      盈利预测与估值。我们预计公司2016- EPS 为0.30 元。考虑同业公司估值,看好公司渠道建设与衍生业务布局,且公司目前市值较小,给予公司2016年57 倍估值,对应目标价17.1 元,“买入”评级。

      风险提示。影视剧业务不达预期;院线业务开展不达预期。