莱宝高科(002106)点评：触控笔电及一体机销量向好 公司业绩回升

　　事件：

    　　公司扭亏，业绩拐点已到。

    　　主要观点：

    　　1.上半年中大尺寸OGS 产品贡献利润超1 亿

    　　公司去年关停了小尺寸触摸屏生产线，减少了亏损。在触控笔电和一体机的大幅增长之下，重庆莱宝2016 年上半年营业收入比上年同期增加61864 万元，同比增长123.8%。重庆莱宝主要生产中大尺寸OGS 产品，上半年重庆莱宝总体营收为11.18 亿元，净利润为1.13 亿元，中大尺寸产品为公司贡献了主要利润。

    　　2、触控笔电及一体机景气度向好

    　　触控笔电特别是二合一电脑受到消费者认可。2015 年微软Surface3 出货量突破100 万台，2015 年第四季度苹果带触控功能、可拆卸键盘的iPad Pro 销量突破100 万台，今年华为、联想、阿尔卡特等多家公司推出二合一设备。此外，更适合触控操作的Windows 10推动了这一趋势的发展。目前已进入笔记本电脑的换机周期，同时二合一电脑兼具办公和娱乐性能，拥有轻薄、便携、电池更耐用、时尚美观等优点，后续二合一电脑有望实现50%以上增长。

    　　HP、DELL 等厂商在今年将多点触控功能集成至一体化计算机市场，其中部分作为POS 机使用，2016 年第二季度以来市场需求逐月旺盛增长，单月需求超过10 万块；2016 年下半年及2017 年，预计会有更多的品牌PC 客户推广更多规格品种的带触控功能的一体化计算机产品，相应对中大尺寸OGS 带来更多的需求。

    　　3、下半年中大尺寸OGS 产品将继续高速增长，并且毛利有望提升公司触控笔电和一体机OGS 产品的主要客户是联想、DELL、HP 和华硕，正在拓展其他客户，例如微软surface 产品。消费电子之外，公司在拓展车载和工控领域。上半年重庆莱宝整体产能利用率为60%，毛利率为15%，净利率为10%。一般情况下，下半年是出货旺季，预计下半年营收将继续高速增长，产能利用率提升，同时带动毛利率增长。

    　　4、2.5D 盖板玻璃及柔性TFT 有望成为新的利润贡献点2.5D 盖板玻璃产能1kk，月供货100 多K,毛利率20%以上，主要供应给国内客户。柔性TFT 驱动基板已开发数款样品，有望年底前尽早批量生产。柔性TFT 显示器件主要用作电子标签，或者黑白的智能穿戴产品。

    　　5、外延并购预期强

    　　公司在去年11 月份终止重大资产重组之后，出于公司发展前景及业绩稳定考虑，预计仍有外延并购的想法。

    　　结论：

    　　公司是国内OGS 龙头企业，位于全球OGS 第一梯队。公司已关闭小尺寸OGS 产线，减少了公司亏损，触控笔电及一体机景气度向好，使得公司在上半年扭亏为盈，下半年有望继续高增长。我们预计公司2016 年-2018年的营业收入分别为25.71 亿元、30.85 亿元和37.02 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.7 亿元、2.3 亿元和3.21 亿元，每股收益分别为0.24 元、0.33 元和0.45 元，对应PE 分别为51.06X、37.79X、27.08X。

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