鼎捷软件(300378):ERP新产品旗开得胜 业绩柳暗花明

类别:创业板 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭/雷雳/刘玉萍 日期:2016-09-09

  虽然我国制造业整体面临去产能压力,增速下滑,但鼎捷作为生产制造ERP龙头企业,并且多年坚持自身实施服务积攒了宝贵的行业经验,树立起了公司在电子、机械等行业的竞争壁垒。在行业应用深化、智能制造、工业4.0 以及国产化替代的趋势下,公司将厚积薄发凸显优势。同时公司积极布局建设互联网中台,仍企业于联走向产业于联;构建行业攻略于解决软件行业人员流动和个人产能的关键问题,进一步夯实卓越地位。

      投资要点:

      台湾生产制造ERP 龙头,新产品开拓大陆市场。公司深耕台湾市场三十多年,与注生产制造和贸易流通领域,ERP 产品市占率已达60%。2014 年A 股上市后加大力度开拓大陆市场,14 和15 年分别推出针对成长型企业的E10 和定位大型企业集团的T100。ERP 产品转换成本高,客户粘性大,但T100 产品70%——80%为新客户,面市半年多获取新客户40 多家,凸显公司产品竞争力。

      随新产品市场逐渐放量,预计公司ERP 产品在大陆地区的增长率将达到20%。

      实施服务经验积累构成生产制造ERP 领域核心竞争力。公司始终坚持自身实施服务,在电子、机械等产业链长,生产工艺复杂的行业积累了丰富的经验。

      在整体ERP 市场低速稳增长,生产制造领域应用深入的环境下,行业经验成为ERP 企业竞争的主要壁垒,技术服务成为管理软件公司主要收入来源。鼎捷实施服务将厚积薄发,在智能制造和国产化替代进程中形成聚集效应。

      互联中台打造产业生态链,行业攻略云实现经验沉淀和知识变现。(1)工业4.0 的灵活生产模式对供应链的于相配合和快速反应能力有了更高的要求,ERP 不仅要优化内部管理还要有效连接外部资源。公司推动互联网中台发展,连接整个产业链,提升供应链有效性和效率。(2)公司搭建行业攻略于,沉淀实施服务经验,缓解人员流动带来的负面效应。此外,公司推动议题制收税模式改革,有效提升个人产能48%,预计未来将显著拉升利润。

      度过产品更迭业绩低谷,企稳反转。随新产品市场放量收入开始稳增长,公司反转确立。我们预测16-18 年EPS 分别为0.25、0.35、0.43 元。我们长期看好ERP 国产化,暂给予推荐评级,目标价33.89 元。

      风险提示:生产制造企业削减IT 支出,新产品推广不达预期,于联中台和网络攻略于发展低于预期。