中科金财(002657)点评：通道端布局再落一子 互联网金融业务布局愈加完善

　　投资要点

    　　事项：近日，公司发布公告，公司及公司全资子公司中科投资于2016 年9月7 日与国富资本、宫晓冬共同签署了北京国富金财市场投资合伙企业（有限合伙）合伙协议及其补充协议，共同出资设立北京国富金财市场投资合伙企业（有限合伙）。

    　　平安观点：

    　　设立有限合伙企业，通道端布局再落一子：根据公司公告，公司及公司全资子公司中科投资于2016 年9 月7 日与国富资本、宫晓冬共同签署了北京国富金财市场投资合伙企业（有限合伙）合伙协议及其补充协议（以下合称“合伙协议”），共同出资设立北京国富金财市场投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“有限合伙”）。 有限合伙注册资金为3 亿元，其中，公司作为有限合伙人认缴出资1.02 亿元，中科投资作为普通合伙人认缴出资90万元，国富资本作为普通合伙人认缴出资210 万元，宫晓冬作为有限合伙人认缴出资1.95 亿元。

    　　根据合伙协议的规定，在国家政策支持、地方政府需求的情况下，有限合伙未来将与全国各地方政府或国企合作，投资建设并运营金融资产交易所或交易中心。于公司而言，公司致力于打造中国领先的第三方云联网银行平台、资产证券化云联网综合服务平台，构建云联网金融闭环生态圈。在云联网金融资产交易行业茁壮成长的背景下，公司已率先战略布局大连、安徽两家金融资产交易所。

    　　本次投资，是公司在通道端深入布局的重要举措，有利于公司扩大金融资产交易所的卡位优势和集群优势，发挥规模效应，进一步扩大公司在资产证券化蓝海市场中的优势地位。根据我们的推算，今年上半年，大金所新增交易量超过400 亿元。我们认为，大金所今年全年新增交易量有望达到千亿量级。假设有限合伙未来投资10 个金融资产交易所或交易中心，则公司参与投资的金融资产交易所或交易中心的交易量将有望达万亿量级。构建云联网银行五平台，布局资金端：公司依托自身在智能银行领域10 多年的深厚积累，积极构建云联网银行五平台，为中小银行开展云联网金融业务提供支持。公司通过收购滨河创新，目前拥有超过400 家的中小银行客户。我们认为，公司目前的中小银行客户有较大的可能性转化为公司云联网银行五平台的用户。假设转化率为50%，目前国内中小银行有3000 家左右、资金规模超过15 万亿，以此推算，则公司的云联网银行五平台未来在资金端将有超过1 万亿的资金规模。当前，公司的定增已经完成，将对公司云联网银行五平台的建设推广产生非常积极的促进作用。

    　　加深与中航系公司的合作，深化资产端布局：在资产端，公司与中航国际等中航系公司合资成立的金网络，正积极推进资产证券化、供应链金融等业务，并已推出固定收益理财和中航员工消费贷等个人金融产品和服务。中航国际是中国航空工业集团的控股子公司，资产规模超过2500 亿。深化与中航系公司的合作，将有利于公司探索与央企合作开展资产证券化业务。

    　　盈利预测与投资建议：我们维持对公司2016-2018 年的盈利预测，EPS 分别为0.62、0.84、1.15元，对应9 月8 日收盘价的PE 分别约为82、61、44 倍。当前，公司在通道端、资金端、资产端的战略布局愈加完善，已经初步形成了“云联网＋金融＋服务”的闭环生态圈。我们看好公司云联网金融业务的当前布局及未来发展，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：云联网金融业务发展不达预期。