史丹利(002588)点评:参股种企 打通农资一体化重要一环

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳/高辰星 日期:2016-09-09

  报告要点

      事件描述

      史丹利收购安徽恒基种业有限公司35%的股权。

      事件评论

      史丹利于9 月8 日与自然人王旭辉签署了《关于安徽恒基种业有限公司之股权转让协议》,公司以自有资金1.5 亿元收购转让方持有的安徽恒基种业35%股权,按照恒基种业2015 年业绩计算收购估值约35 倍(2015 年恒基种业净利润1240 万元,其中营业外收入2231 万元)。

      恒基种业主要从事种子培育、经营业务,其全资子公司甘肃恒基种业旗下的合资公司恒基利马格兰种业(合资方属利马格兰控股孙公司)目前共有4 个审定玉米品种,广泛适宜在中国春播区和夏播区、早熟区和中晚熟区种植。此外,目前仍有进入国家审定/省级审定区域试验第二年和生产试验品种15 个,国家/省区域试验第一年品种27 个,均具备可机收籽粒,淀粉含量高等优质特性,部分品种可以粮饲兼用,广泛覆盖春播、夏播、机收、青储各方面种植。

      参股种企,打通农资一体化重要一环。从国际经验来看,由于种子具备较强的技术门槛与用户粘性,世界农资服务龙头企业在构建农资一体化平台过程中,均极为重视种业板块发展,其中孟山都通过“种子+农药”产业协同模式创建农资综合服务平台,先正达通过“种子+农药+园艺”产业协同模式打造农资一体化平台。史丹利在2015 年制定了向农业服务商转型的发展战略,致力于从单一农资供应商向综合农业服务商的角色转变,本次参股恒基种业将进一步完善公司农资一体化服务平台,提升公司在农业服务领域的综合竞争实力。

      公司未来看点如下:1、复合肥主业将继续推动公司业绩增长。一方面,预计定西(产能50 万吨)、扶余(产能60 万吨)项目今年年底投产,届时公司化肥产能将由580 万吨增至690 万吨;另一方面,高毛利新型复合肥“第四元素”下半年的销量有望继续增长,提升公司业绩。2、农业服务为公司注入长期发展动力。公司采用“自营+平台”模式发展农服,预计今年在东北地区的农服覆盖面积为20 万亩,后期随着土地租金和农产品价格的稳定,公司会继续大力推进农服业务。3、国际合作及行业整合或将进一步推进。公司以自有资金10 万元在美设全资子公司,以期在农服领域与美国农产合作。

      给予“增持”评级。总体上,我们看好公司未来发展前景,预计2016、2017 年EPS 为0.63 元、0.74 元,给予“增持”评级。