当代东方(000673)深度报告:院线布局持续发力 小生态龙头腾飞

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇/郝艳辉 日期:2016-09-09

  投资要点:

      “内容+渠道+衍生”,转型新秀小生态布局初完成。作为转型标的,公司定位“内容+渠道+衍生”全产业链,内容从收购盟将威100%股份开始布局,随后先后参股中广院线30%股份、华彩影城51%股份,衍生品领域控股当代互娱、当代互动,初步完成影视娱乐二线小生态龙头布局,影视新秀起航!

      定位“渠道搭载内容”,2016 年重点布局院线渠道。在 “打造以渠道搭载内容的影视文化综合集团”目标下,公司加速院线并购,手持中影+弘歌两块院线牌照,成立10 亿并购基金,加盟和自营院线共95 家,预期未来还将继续整合优质院线资源,搭建强有力渠道。

      盟将威重磅作品叠出,《军师联盟》有望成就爆款。影视剧方面目前公司正在拍摄或发行影视剧有约20 个,2016 年参与投资电影《北京遇上西雅图之不二情书》,累计票房达7.86 亿元,下半年重点电视剧《军师联盟》有望成为爆款,另外还有电视剧版《北京遇上西雅图》杀青。公司在内容板块已全面覆盖电影、电视剧、网剧、综艺等各种形式。

      衍生品板块增厚毛利,协同效应指数级提升。公司参投资当代互娱51%股份,其主要就国内外IP 内容投资与内容衍生经营、游戏研发运营等展开全方位的开发与业务拓展;审议通过了参投资当代互动55%股份,互动公司主要与中国移动运营商五大基地或咪咕五大运营平台开展全面合作,进行移动视频、音乐、动漫、游戏、阅读等新媒体业务的开发运营。我们预计公司将不断推动各子公司间的业务合作,促进不同板块间互补。

      盈利预测及估值。从公司16 年半年报来看,公司的主要利润还来源于盟将威,2016 年公司院线运营业务有望贡献利润。假设收购标的业绩承诺兑现,我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.30 元、0.38 元、0.48 元。考虑同行业影视内容公司估值均值及院线公司估值,看好公司渠道与衍生业务布局,且公司目前市值较小,我们给予公司2016 年57 倍估值,对应目标价17.1 元,给予“买入”评级。

      风险提示。影视剧业务不达预期;院线业务开展不达预期。