中科金财(002657)点评：出资设立国富金财 加速资产证券化生态布局

　　事件：公司及公司全资子公司北京中科金财投资管理有限公司与北京国富资本有限公司、宫晓冬共同出资设立北京国富金财市场投资合伙企业（有限合伙）。国富金财注册资金为30,000 万元，其中，公司作为有限合伙人认缴出资10,200 万元，中科投资作为普通合伙人认缴出资90 万元，国富资本作为普通合伙人认缴出资210 万元，宫晓冬作为有限合伙人认缴出资19,500 万元。

    　　战略定位金融资产交易所，关键人士行业经验丰富。公司是国富金财的重要合伙人之一，占注册资本34.3%。国富金财战略定位于金融资产交易所，将与全国各地方政府或国企合作，投资建设并运营金融资产交易所或交易中心。此外，关键人士熊焰将出任国富金财所投资的金融资产交易所或交易中心的董事长或总经理。熊焰先生拥有十几年的金融交易所运营经历，先后掌舵北京产权交易所和北京金融资产交易所，积累了丰富的行业经验，现任富国资本的董事长。

    　　与政府共同打造交易所平台，资产证券化前景广阔。国富金财将与政府合作共同打造金融资产交易所，由国富金财提供交易所平台，由政府提供资产，以实现政府资产的证券化，为政府拓宽融资渠道。国富金财将通过投资建设并运营的交易所形成统一输出业务模式、系统和运营管理，实现集群优势，以获取行业成长期的规模收益。我国地方政府地方债体量巨大、融资缺口扩大、银行信贷风险加大的大背景下，资产证券化成为地方政府新的融资渠道和分散集中于银行体系的信贷风险的有效方式。此外，国家长期以来都积极鼓励和引导充裕的民间资本进入基础产业和基础设施建设，这为政府资产的证券化提供了庞大的资金来源。资产证券化将盘活万亿地方债，从源头解决地方政府偿债压力，分散政府违约风险，或将成为政府转型的新机遇。

    　　扩大金融资产交易所卡位优势，加速资产证券化布局。公司本次对外投资设立国富金财是其构建“资产+证券化平台+投资方”资产证券化闭环生态圈又一重要举措。公司此前已战略布局由大连政府建立的大连金融资产交易所和安徽政府建立的安徽金融资产交易所，分别辐射东北三省和长三角，国富金财将继续拓宽公司金融资产交易所的辐射范围，扩大卡位优势，形成全国联网综合性交易平台，巩固其在资产证券化业务上的龙头地位。此外，公司通过大连和安徽两大金融资产交易所已积累了与政府合作的资产证券化经验，此次设立国富金财将是公司成功经验的对外输出，将扩张复制原有业务模式，加速资产证券化生态布局。

    　　投资建议：公司出资设立国富金财将与政府共同打造交易所平台，盘活政府万亿资产。本次对外投资是公司构建“资产+证券化平台+投资方”资产证券化闭环生态圈又一重要举措，也是公司在金融资产交易所上的成功经验的对外输出，有望扩张复制原有业务模式，加速资产证券化生态布局。预计2016-2017 年EPS 分别为0.55 和0.67，维持“买入-A”评级，6 个月目标价70 元。

    　　风险提示：资产证券化业务发展不及预期。