双林股份(300100)：新火炬业绩再超预期 德洋电子拖累有限

　　投资要点：

    　　中报业绩稳定增长，毛利率继续提升 近期公司发布2016 年半年报，报告期内实现营业收入14.7 亿元，同比增长20.2%；实现归属于上市公司股东的净利润1.6 亿元，同比增长37.4%；扣非后同比增长36.7%，基本每股收益0.41 元，同比增长36.7%。毛利率较去年同期提升2.3个百分点。

    　　预计新火炬全年获利将再次超业绩承诺 轮毂轴承产品结构持续高端化，同时配套的自主品牌受益于今年车市的复苏，配套的热门车型宝骏560 和730 上半年销量同比翻番，新火炬上半年已实现净利润1.04 亿元，完成了2016 年业绩承诺1.3 亿的80%，随着产品升级，预计后续开拓客户资质将逐步上行，全年获利将再次超过业绩承诺，且具备长期增长的动力。

    　　德洋电子受骗补影响大，全年或难实现承诺业绩 受骗补清查等政策影响，上半年产能及业绩未能释放，并表后的业绩贡献较差，随着配套的主力车型知豆4-7 月销量逐步恢复，下半年获利贡献将同步提升，预计子公司全年距离承诺的8000 万利润将略有欠缺。

    　　盈利预测和投资评级：首次覆盖给予买入评级 控股股东收购DSI 变速箱61%的股权，后续有注入上市公司的预期。当前不考虑DSI 的注入，预估公司2016/2017/2018 年EPS 分别为0.94/1.20/1.44 元，对应当前股价PE 分别为37/29/24 倍，当前估值具有业绩支撑，若考虑DSI的注入，预计将分别增厚双林2017/2018 年净利润2.5/3 亿元，外延布局清晰，享有溢价空间，首次覆盖给予买入评级。

    　　风险提示：汽车市场销量增速下滑；德洋电子业绩不达预期；DSI 的注入遇阻。