和佳股份(300273)：信息化业务喜结硕果 核心产品进军高端市场新蓝海

　　公司信息化核心产品DMIAES 签约三甲医院。2016 年9 月2 日公司发布公告，近日分别与新疆医科五院和山东省烟台山医院两家三甲医院签订了医院疾病管理智能分析和评估系统（DMIAES）使用协议，由公司及欣阳科技向新疆医科五院、烟台山医院提供DMIAES，用于两院数据分析及建模使用。

    　　医疗信息化发展进入深水区，疾病管理是解决绩效管理、医保控费等医疗管理痛点的核心。从行业整体来看，我国医疗信息化经过20 多年发展，基本的医院信息结构铺设已经趋于完善，医疗信息化发展已经进入深水区。医院管理层面，包括绩效管理、医保控费等方面的需求逐渐形成医疗信息化深化过程中的痛点。由于医院管理面临疾病转归因素不可控因素多、现有衡量标准无法反映不同群体情况等实际困难，因而疾病管理被认为是医院管理的重中之重。

    　　全方位完善现有DRGS，DMIAES 助力公司自上而下信息化布局。 DMIAES以国际上最先进的疾病风险调整方法学为核心，通过机器学习及大数据分析，为医院绩效管理进行全面提升，并为医保控费提供了更为科学的依据。相对值标准，根据患者自身情况进行纵向比对，强调了医疗服务在改善患者病情的实际作用，降低了医生推诿危重病人以及“小病大治”的可能性。我们认为，DMIAES 是对现有疾病管理系统DRGS 的全方位完善。助力公司自上而下实现信息化布局。

    　　盈利预测与估值。公司2016 年业绩进入成熟期，三季度预报披露公司归母净利润实现385%-562%同比增长。我们认为下半年业绩靓丽的主要支撑性来源为：1.公司基医建设项目接连落地，应收账款回流是下半年业绩贡献核心；2.公司医疗信息化业务发展迅速且可复制性强，核心产品DMIAES 结合公司数百家三级医院渠道资源，未来推广速度和盈利速度均可期待。同时公司未来多项子业务发展前景大：目前汇医在线签约医院已超过140 家，注册人数每月翻倍增长；医疗服务方面，血透订单持续执行+介入医疗借力基医建设迅速铺开，康复方面和郑医合作仍在继续中，看好公司未来在康复千亿市场长线发展。综上所述我们测算公司2016 年-2018 年每股收益为0.41 元、0.51元、0.88 元。预测公司2016 年归母净利润约为3.2 亿，PE 参考2016 年医疗器械行业65 倍市盈率，给予公司2016 年65 倍估值，对应目标价27 元，维持“买入”评级。

    　　主要不确定因素。医院整体建设项目延期的风险、进入新领域带来的风险、业务整合、规模扩大带来的管理风险。