亚威股份(002559)点评：现金并购盛雄激光大幅提升业绩

　　事件

    　　公告拟以自有现金4.78 亿元收购东莞盛雄激光100%股权盛雄激光一致行动人承诺2016-2018 年实现扣非后净利润分别不低于4000、5000 和6000 万元。

    　　简评

    　　盛雄激光是国家级高新技术企业，今年业绩增长好盛雄激光专业从事工业激光技术应用及成套激光微细加工装备，是集系统研发、生产、销售、服务于一体的“国家级高新技术企业”。2015 年盛雄激光实现收入9031.7 万元、净利润2330 万元，2016 年前半年实现收入8631 万元、净利润2396 万元。目前来看，盛雄激光实现全年4000 万的业绩承诺压力不大。

    　　激光加工业务拓展到消费电子的非金属类精密加工去年8 月公司成功收购无锡创科源94.52%股权，创科源专注于金属类三维激光切割系统业务。而盛雄激光产品主要应用于蓝宝石、液晶面板和触摸屏、半导体微电子、手机部品件等非金属类的精密细微加工，客户包括欧菲光、三环集团、顺络电子等。若成功收购盛雄激光，公司将激光加工业务拓展到需求较好的消费电子产业的非金属材料类精密加工。

    　　创新的交易方式更加有利于推动公司未来业绩成长对盛雄激光实际控制人支付现金分三期，资产过户完成后支付45.5%股权对应的价款（约2.18 亿元），2017 年审计报告后支付29%股权对应价款，2018 年审计报告后支付剩余价款。盛雄激光一直行动人及其关联方承诺，资产过户完成后6 个月内，通过二级市场购买亚威股票金额不低于5000 万元，且自愿锁定一年。

    　　该交易方案，短期有利于缓解公司自有资金流出压力，长期有利于敦促盛雄激光兑现业绩承诺，从而推动公司业绩增长。

    　　公司传统主业前半年业绩表现优于同行业其他企业2016 年前半年收入实现收入5.3 亿元、同比增长9.7%，归母净利润4568 万元、同比下降14.4%。净利润下降主要因为当期传统主业数控金属板材成形机床毛利率下降1.61 个百分点，本期销售人员职工薪酬增加309 万元、研发费用增加937.4 万元。与同行业其他企业比较，2016 年前半年沈阳机床、昆明机床、秦川机床、华东数控都亏损，公司前半年业绩明显优于同行业其他企业。

    　　成形机床、工业机器人、激光加工设备已产生协同2014 年6 月公司与德国徕斯合资成立亚威徕斯机器人制造（江苏），生产线性机器人和水平多关节机器人，可与公司成形机床组成智能化加工单元运用于钣金自动化成套生产线中。2015年收购无锡创科源后，使得公司成套设备增加了金属激光切割功能。得益于上述三类产品的产生协同效应，2016 年前半年，公司数控二维激光切割机业务订单同比增长120%，自动化成套生产线、工业机器人本体销量突破性大幅增长，铝板精整加工自动化生产线实现订单突破。

    　　限制性股权激励受益面广，将充分调动员工积极性2016 年6 月公司授予副总经理及中层管理人员、核心业务人工等119 人限制性股票期权616.5 万股，激励对象在未来36 个月内每年按30%、30%、40%比例解锁；业绩考核目标为以2015 年净利润为基数，2016-2018年净利润增长分别不低于10%、20%和30%。公司第二次限制性股票期权计划受益者主要是中层管理人员及技术骨干、且授予人员多，非常有利于调动授予人员积极性。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司成形机床、工业机器人、激光加工设备已产生协同效应，订单增长良好，自动化成套生产线、工业机器人本体销量突破性大幅增长。若成功收购盛雄激光100%股权，公司则将激光装备业务延伸拓展到消费电子产业的非金属材料领域，并有望为三星、华为、VIVO、OPPO、小米、乐视等主流品牌的供应商提供核心装备。

    　　预计公司以自有现金收购盛雄激光进度较发行股份要快，四季度盛雄激光有望并表贡献业绩。考虑盛雄激光并表及其业绩承诺，我们预计公司2016-2017 年归母净利润为8346 万元和1.3 亿元、同比增长13.45%和55.6%，对应摊薄EPS 为0.22 和0.35 元，对应PE 为68.2 倍和43.8 倍，首次覆盖给予“增持”评级！