海利生物(603718)更新报告：口蹄疫获GMP认证 预计年底产品上市

本报告导读:

    下游养殖景气持续,叠加疫苗新政利好,口蹄疫疫苗销售可期;核心产品PTR 三联苗、禽流感DNA 苗有望实现轮番上市;员工持股计划彰显信心,助力未来发展。

    投资要点:

    维持“增持” 评级。下游养殖景气持续,叠加疫苗新政利好,口蹄疫疫苗销售可期;核心产品PTR 三联苗、禽流感DNA 苗有望实现轮番上市,支撑公司未来快速增长;员工持股计划彰显信心,助力未来发展。预计2016-18 年公司EPS 为0.26/0.55/0.91 元(均保持不变),维持目标价31.9 元,“增持”评级。

    获GMP 证书,口蹄疫疫苗上市进程可期。公司控股子公司杨凌金海获得《兽药生产许可证》和《兽药GMP 证书》,之后经样品检验后或于11/12 月获得生产批文,产品于年底上市。公司拥有口蹄疫产能8 亿毫升,主打品种为口蹄疫三价苗和猪口蹄疫O 型灭活疫苗,具备抗原含量高、免疫保护期长、接种次数少等优势。

    口蹄疫为规模最大疫苗,公司或将打破现有竞争格局。目前,我国口蹄疫招采苗、市场苗规模分别约为24 亿元、13 亿元;其中市场苗为未来的市场竞争核心,潜在规模达50 亿元。海利生物成为第七家口蹄疫疫苗生产企业,依托公司已有的技术服务体系、三级渠道建设等既有优势,叠加产品质量优势,产品销售将事半功倍,公司未来业绩增长可期。

    PTR 三联苗上市销售,重磅产品储备丰富。公司核心产品PTR 三联苗已上市销售,终端定价19 元每头份,采用免疫效果更好的“活苗+灭活苗”的组合营销模式,16 年侧重推广,17 年放量。公司储备产品高致病性禽流感DNA 核酸疫苗、猪支原体肺炎灭活疫苗处于新兽药证书注册阶段的质量复核过程中,预计17 年实现新品集中上市。

    风险提示:政策风险、研发进度缓慢风险、质量风险等