金晶科技(600586)中报点评:下半年玻璃业务盈利有望持续向上

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈/谢璐 日期:2016-09-05

  2016 年上半年公司实现营收16.11 亿元(同比+0.65%);归属净利2065万元(同比+127.55%);上半年扭亏为盈,每股收益0.01 元

    行业底部复苏,纯碱业务盈利持续改善

      公司上半年纯碱收入6.8 亿,大幅增长,同比+36%,盈利能力从2014年以来持续提升,上半年毛利率35.4%,同比+2.39pct,我们测算纯碱业务净利润约1-1.2 亿;纯碱业绩回升主要受益于供给收缩(联碱法逐步淘汰)带来的景气底部复苏;预计后续纯碱景气度至少能保持稳定;虽然公司纯碱产能不大(100 万吨),但是行业内竞争力强(成本优势明显),毛利率明显高于同行,未来成本优势会继续加强。

      玻璃业务受益涨价弹性大,产品结构持续优化

    上半年玻璃业务营收9 亿,同比-16%,主要是价格持续下跌的基数效应影响,实际盈利表现今年处于回升态势,上半年减亏明显,其中浮法玻璃毛利率同比+24 个pct;6 月份以来玻璃价格上涨加快,已经逐步开始盈利,玻璃进入旺季价格还有一定上涨空间(公司玻璃产能3000 万重箱,玻璃价格每上涨1 元/重箱,对应年化税前利润增加3000 万),盈利改善弹性大;另外公司积极进行产品结构优化,一是巩固超白玻璃在高端建筑市场优势、努力降低浮法玻璃成本,二是和匹兹堡合作进入汽车深加工(200 万套),给其奔驰宝马客户配套,预计明年将开始贡献盈利。

      投资建议:维持“买入”评级

      公司玻璃业务盈利对应玻璃价格上涨弹性明显,后续旺季玻璃涨价还有空间,有望持续受益,向上弹性大;同时作为传统老牌玻璃企业,公司也在积极进行玻璃深加工、调整产品结构,玻璃业务盈利能力有望持续向上;另外公司具有较强实力纯碱业务,成本优势突出,在行业内盈利能力突出;我们预计2016 年-2018 年EPS 为0.20、0.24、0.31,给予买入评级。

      风险提示:宏观经济大幅下行、产品价格大幅下跌;