云内动力(000903)中报点评：行业整合机遇显现 公司柴油发动机销量逆势增长

　　事件：公司16 年上半年业绩同比增长13.7%

    　　公司发布16 年中报，16 年上半年实现营业收入18.05 亿元，同比增长24.4%；实现归母净利润1.10 亿元，同比增长13.7%；实现全面摊薄后EPS 0.14元。其中，公司第2 季度实现营业收入8.75 亿元，同比增长36.1%；实现归母净利润0.31 亿元，同比增长27.4%。

    　　排放监管升级带来的供给侧改革机遇显现，公司柴油机销量逆势大增

    今年上半年，中汽协统计的柴油机行业销量为142.03 万台，同比下降0.8%；受益于轻卡排放监管升级带来的轻型发动机行业整合机遇，公司柴油机销售14.94 万台，同比大幅增长30.6%，市场占有率提升至10.5%，跃升至行业第三位，公司国四发动机认可度进一步提高。公司16 年上半年毛利率为17.9%，同比下降2.4 个百分点；净利率为6.0%，同比下降0.6 个百分点；期间费用率为12.7%，同比下降0.4 个百分点。

    　　两期员工持股计划实施完成、大股东增持显信心

    公司上半年完成第二期员工持股计划，两期员工持股计划购买数量共计951.74 万股，占公司总股本的1.19%，成交均价为8.51 元/股，计划的实施有利于激励业务骨干，同时凸显了员工对公司长远发展的信心。今年1 月份大股东云内集团增持公司股份1246.4 万股，占公司总股本的1.56%，增持均价为7.25元/股，并于8 月16 日承诺未来一年不减持，有利于提振市场信心。

    　　投资建议

    　　公司是国企改革潜在受益标的，公司受益于轻卡排放监管升级和非道路动力业务拓展带来的机会，未来3 年内生性的复合增速较高、确定性较大，不排除仍有转型预期。员工持股计划使得管理层与中小股东利益更一致，我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.28 元、0.37 元、0.48 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧；轻卡排放监管力度不及预期。