北方稀土(600111)深度研究：轻稀土霸主 重新崛起有待时

　　投资逻辑

    　　产能出清任重道远，稀土价格恐将长期低迷：2011 年前后，稀土价格暴涨，催生大量稀土私采行为；目前稀土开采和冶炼分离产能仍严重过剩，稀土需求小幅增长，价格恐将长期低迷。

    　　轻稀土霸主，肩负整合北方稀土产业重任：公司是六大稀土集团之一，拥有的开采和冶炼分离指标占全国的比重超过50%，轻稀土市场拥有绝对定价权；公司肩负整合北方稀土产业的重任，通过原料供应、准入、市场换取等的方式，换取部分稀土企业的股权，截至2016 年初，中国北方稀土集团组建完毕。

    　　近看补贴扶持，远看收储打黑：包头市政府出台稀土补贴扶持政策，下半年公司销量有望增加，6-8 月草根调研数据亦从侧面证实该点；远期公司业绩改善还看收储打黑，收储有望直接改善公司业绩，打黑若立法执法双管齐下，价格边际改善效果或较大。

    　　投资建议

    　　我们看好包头稀土补贴给公司带来的业绩改善，关注收储打黑的进展情况，首次覆盖，给予中性评级。

    　　估值

    　　我们给予公司未来6-12 个月13.09 元目标价位，相当于154x16PE。

    　　风险

    　　公司作为稀土全产业链的公司，面临“国家收储进程低于预期，打黑效果低于预期，其它原因导致的稀土价格下跌”的风险。