鲁信创投(600783)中报点评：项目资源充足 静待业绩释放

　　事件描述

    　　鲁信创投发布2016 年中报，报告期实现营业收入0.88 亿元，同比下滑7.24%；投资收益4.48 亿元，同比增长19.90%；归属净利润3.08 亿元，同比增长37.53%；加权净资产收益率8.60%，同比提升2 个百分点。

    　　事件评论

    　　业绩贡献主要来自于现金分红和资产重分类带来的投资收益。报告期内公司磨具磨料主业增长乏力，实现营业收入0.88 亿元，同比下滑5.21%；但投资收益增长稳健，其中民生证券和山东国际信托现金分红分别贡献 7486.71 和2472.48 万元，同时因丧失重大影响将新北洋剩余股权重分类为可供出售金融资产，导致投资收益增加2.71 亿元，三者合计占当期投资收益82.72%，为上半年主要业绩贡献点。

    　　项目退出节奏提速，下半年业绩有望持续增长。公司于8 月连续通过大宗交易的方式减持通裕重工1000 万股，合计回笼资金1.21 亿元，实现投资收益1.01 亿元，增厚全年经营业绩。目前公司持有9 家上市公司股权，其中多个项目已经度过解禁期，18 个项目实现新三板挂牌，9 个项目申拟IPO，其中古鳌电子已经过会。随着公司退出节奏的加快，未来业绩仍具备增长的动力。

    　　投资模式不断创新。上半年公司加快基金创设进程，加大与产业资本的合作力度，试水和上市公司合作设立军民融合基金；同时推进专业化投资基金转型，分别设立大健康和新材料基金进行专业化投资；持续加大区域产业基金的投资力度，参与设立四川战略新兴产业创业投资基金和鲁信交银产业投资基金，完善四川和山东地区业务布局。16年以来新设5 支基金，合计规模31 亿元，公司认缴出资12.95 亿元。

    　　整合业务平台，加码海外投资。公司加强对境外所属公司的管理，整合境外投资平台，减少管理层级，在鲁信投资转让完成后，齐鲁投资将成为公司在境外的投资平台；同时公司加大海外资产配置，Intarcia项目有望成为在美国境内第一单投资业务，目前已获股东会审议通过。

    　　我们持续看好公司未来的发展前景，主要在于：1、多层次资本市场建设日益完善，新三板、并购等丰富公司退出渠道；2、公司持有9 个上市项目，9 个申报IPO 项目，18 个新三板项目，项目储备充足；3、新设基金提速，未来增长潜力十足。预计公司16、17 年EPS 为0.48 和0.57，对应PE 为47.28 和39.94 倍，维持推荐评级。