苏宁环球(000718)中报点评：财务稳健 助力转型加速

　　中报摘要

    　　公司公布2016 年半年报显示，上半年营收18.5 亿元，同比增长-50.8%。归母净利润1.7 亿元，同比增长-45.8%；其中扣非归母净利润1.8 亿元，同比增长-42.2%。基本每股收益0.06 元，去年同期0.12；加权平均净资产收益率3.8%，去年同期6.4%。

    　　点评要点

    　　1. 销售稳健保障业绩，优质储备在手充足

    　　主力项目南京威尼斯水城、天润城热销；上半年销售面积35.7万方，销售额40.3 亿元，总量稳健、售价提升。营收减少是受结算周期影响，公司主力项目集中下半年结算，预计全年业绩大幅增长；期末预收售楼款对全年业绩覆盖度达116%业绩有保障。公司未结项目350 万方，240 万方在南京江北区，随着南京房地产供不应求、江北新区发展迅速，价值重估红利显著。

    　　2. 三大产业迅速推进，业绩释放值得期待

    　　“大文体、大健康、大金融”布局提速。文体产业：与REDROVER合拍首部动漫；战投韩国演艺公司FNC 并成立合资公司红熠文化；首部电视剧《天下粮田》杀青。健康产业：与韩国ID 健康集团合作并成立合资公司；收购伊美尔港华80%股权；和集团合资成立50 亿医美产业基金，并购全国11 家医美医院，投资线上医美平台 “更美”，构建O2O 闭环。金融产业：参股成立长寿健康保。期内公司文创产业营收1 亿，比2015 年全年增加32.8%，初步检验转型前景，三大产业业绩释放值得期待。

    　　3. 地产回款资金充足，财务稳健保障转型

    　　地产热销带动期内营经营活动现金流净额大增268%。在手项目权益货值超650 亿， 550 亿位于南京；南京项目整体毛利率超50%；地产将为转型持续提供资金。公司财务稳中向好：资产负债率61.9%，剔除预收账款后资产负债率38.6%，总负债/归母所有者权益171.4%，稳中有降且低于行业整体水平。短期借款比减少68%，长期借款减少21%；财务负担减轻，助力转型推进。

    　　4. 维持“强烈推荐”评级

    　　预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.28、0.36、0.66，对应PE分别为32X、25X、14X。公司地产项目保障未来3-5 年业绩，稳定持续回款和稳健向好的财务状况为转型提供保障。公司上半年业绩下滑，主要受结算周期影响；项目集中下半年结转，全年业绩保障充分。期内文创产业业绩增长较快，转型迅速推进，业绩释放将带动估值提升。维持公司“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：

    　　南京房地产市场回落、公司工程施工结算进度不及预期、转型进度不及预期、“大文体、大健康、大金融”业绩释放不及预期