凤形股份(002760)中报点评：定增开拓汽车零部件 构建双主业格局

　　事件：

    　　凤形股份发布2016 年半年报：报告期内，公司实现营业收入1.26 亿元，同比下降46.32%，实现归属于上市公司股东的净利润1,100 万元，同比下降41.98%，扣非后同比下降150.67%，基本每股收益0.12 元，同比下降58.62%。

    　　投资要点：

    　　传统耐磨材料行业龙头，上下游承压导致中报业绩下滑 公司在金属耐磨材料领域的市场占有率多年保持第一，生产的高性能耐磨球段能大幅降低材料的损耗，提高研磨效率，减少装球量，降低设备运转载荷，从而能满足下游企业节能减排的目标。主要客户包括华新水泥、华润水泥、中国黄金、紫金矿业、英帕拉铂金公司、中钢集团、中材国际等，参与多个国家行业标准的制定。但今年以来，上游主要原材料中废钢，高碳铬铁和生铁价格在3-4 月和7-8 月出现较快增长，并伴随产量的下降，同时下游主要客户水泥建材，冶金矿山等行业也面临着去产能去库存带来的需求下降问题，导致中报业绩的下滑，且大于此前预期的幅度。

    　　外延汽车零部件，将提升公司的盈利能力和持续经营能力 定增发行不超过3200 万股，底价34.03 元/股。交易标的雄伟精工在2015 年度以及2016 年第一季度分别实现归母净利润9038 万元和2394 万元，拥有持续稳定的现金流，并承诺2016 至2018 年间的业绩承诺分别为净利润不低于1.15 亿元、1.25 亿元和1.35 亿元，且累计净利润不低于3.75 亿元，若能实现将显著提升公司的盈利能力和持续经营能力。

    　　交易标的为优质的汽车零部件二级供应商，具有技术壁垒 雄伟精工的主要客户包括汽车座椅领域的江森自控，佛吉亚和博泽，汽车安全装置领域的奥托立夫等优质汽车零部件公司，公司拥有机器人铆压全自动生产线，且冲压生产线具备连续模、多工位传递模等复杂模具应用能力，同时自身具备模具的研发设计能力。

    　　盈利预测与评级：首次覆盖增持评级 基于审慎性原则，在非公开增发未最终完成时，暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素，预估公司2016/2017/2018 年每股收益分别为0.25/0.14/0.10 元，若增发顺利完成，预估公司2016/2017/2018 年每股收益分别为0.69/0.73/0.76元，对应当前股价PE 为67/63/61 倍，首次覆盖给予增持评级。

    　　风险提示：非公开发行不能顺利完成的风险；新业务未实现业绩承诺；传统耐磨材料业务盈利能力继续下滑的风险。