宝硕股份(600155)点评：重组方案顺利获批 特色券商前景广阔

资产重组事项获证监会批准,华创登台扬帆起航

    公司资产重组事项顺利拿到证监会批文,实现从传统的塑料管材业务向证券业务全面转型。公司修订资产重组方案,将原定的17 名交易对象调整至13 名,华瑞福裕、华瑞福顺、华瑞福祥和华瑞福熙将不再参与此次交易;收购华创证券股权比例由原来的100%调整为95.01%,募集配套资金金额由77.5 亿元调整为73.6 亿元,扣除相关费用后仍将全部用于补充华创证券资本金。重组完成后公司总股本将变为17.40亿股,重组完成后公司PB 约2.5 倍。

    方案修订对上市公司影响较小,未来有进一步收购剩余股权的可能

    本次涉及调整的华瑞福裕、华瑞福顺等 4 名股东均为华创证券实施核心员工和经营管理层增资而设立的员工持股平台,公司对方案进行调整主要出于对市场及监管环境的综合考量。四家企业合计持有上市公司股权比例仅为4.99%,因此此次方案调整不会对实际控制权及公司未来发展构成实质影响,预计未来在时机成熟时公司有进一步收购剩余股权的可能。

    华创证券借力登陆资本市场,开启业务空间

    资产重组完成后华创证券将曲线登陆资本市场,有望推动华创规模化发展,并有效提升市场地位。2015 年华创证券净资产水平为33 亿元,排名行业第76。重组完成后宝硕股份将注入73.6 亿元补充证券资本金,华创净资产排名将上升至行业第35名。近年来华创证券加快传统业务转型,积极布局新业务,原有较小的资本规模限制资本中介、自营等资本消耗型的业务发展。资本金到位后有望全面解除各项业务的资本限制,打开业务发展新空间,为战略升级和资本运作创造条件。

    机制灵活特色鲜明,2016 年上半年业绩出众

    华创证券是业内机制较为灵活,特色鲜明的券商。实现了核心员工和管理层的股权激励,人才生产力可持续释放。公司敏锐布局互联网金融,打造综合性金融服务平台,以服务实体经济投融资和居民财富管理需求为目标,以客户需求、客户体验为核心,大力开发建设互联网综合金融服务平台,积累了良好的“互联网+金融”模式,是首批获得互联网证券业务试点券商。2009 年成立研究所,通过特色化打造研究,在核心领域形成明显优势。华创证券上半年实现净利润29.7 亿元,营业收入10.3 亿元,同比分别-26%和+1%,变动幅度大幅优于行业平均;投行、资管收入占比显著提升,收入结构优化,下半年业绩有望维持良性增长。

    特色化模式+高流动性优势,维持买入评级

    收购完成和配套融资后,公司市值278 亿元,实际流通盘不到50 亿元,居券商板块最低水平,具备流通性高、灵活性强的优势。华创证券特色化运作模式及旗下金融交易平台、互联网金融特色优势鲜明,未来具备较大成长性。预计2016-2018 年EPS分别0.37、0.50 和0.58,对应的PE 分别为43、32 和28,维持买入评级。

    风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。