和邦生物(603077)中报点评:战略转型持续 投资碳纤维新材料

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇/邹兰兰/沈衡/贾广博 日期:2016-09-02

报告摘要:

    2016年半年报:报告期内公司实现总营收14.50亿元,同比增加6.71%;归属上市公司股东的净利润1.23 亿元,同比减少10.19%;实现EPS0.04 元/股,与上年同期持平。

    双甘膦维持高毛利率,玻璃产品进入汽车产业链。公司双甘膦产品确立了全球主流下游制造商主供商地位,上半年营收同比下降34.44%,但毛利率同比上升至33.68%,实现了预期收益。随着全资子公司武骏玻璃的产能释放,上半年玻璃产品营收2.82 亿,同比增长150.42%。目前玻璃产品已进入汽车应用领域,武骏玻璃与福耀玻璃签订了《合作协议》,约定下半年期间,福耀玻璃向武骏玻璃订购约3 万吨汽车玻璃,合同总金额约4500 万元。玻璃产品在汽车产业链中的认可有利于未来打开更广阔的市场空间,增强盈利能力。

    碳纤维项目进展顺利。2015 年底公司计划定增募资用于建设3000 吨PAN 基高性能碳纤维项目,拟投资资金24 亿,建设周期1.5 年。合作的德国工程公司负责为公司提供用于航空航天、汽车、新能源等领域高性能碳纤维项目的交钥匙工程,包括: PAN 聚合装置、前驱体生产装置、碳纤维生产装置以及一揽子技术服务,最终产品质量保证服务。根据测算,项目达产后,预计年销售收入为 11.2 亿元,年税后净利润为 4.6 亿元,静态投资回收期为 5.5 年,有望成为公司新的利润增长点。项目等定增发行完毕后实施,目前项目进展顺利。

    战略转型持续推进,股东增持彰显信心。公司从上市至今已经从以纯碱为主的传统公司转型为以生物农药及其他生物产品、互联网+、农业、精细化工、新材料为主的新兴产业公司。通过一系列项目引进和投入,公司平台型、技术转化型、国际化的发展模式日趋成熟。股东连续增持展现了对未来发展的信心。

    我们预计公司 2016 - 2018 年EPS 分别为0.12/0.17/0.23,对应PE42X/29X/22X。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:传统行业景气度低迷,项目进展不及预期。