江苏索普(600746)中报点评：ADC发泡剂领军者 成本控制显现成效

报告摘要:

    上半年营收稳中求进,盈利状况达到预期。上半年实现营业收入3.04亿元,同比增长7.85%;利润情况扭亏为盈,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1362.77 万元,与去年同期相比,增加了2507.97 万元。EPS 为0.0444 元/股。公司营业成本为2.68 亿元,同比减少5.95%,主要是公司积极实施对内成本控制所致。

    发泡剂业务逆境求生,传统化学品节能增效。公司的ADC 发泡剂和氯碱化学品为主营产品,上半年市场竞争激烈。江苏索普对成本控制深度挖潜,加强定价、订单和合同管理工作,以经济效益主导生产,减少积压库存,实现可观盈利。公司上半年烧碱产量4.0 万吨,同比增长0.17%;ADC 产量2.4 万吨,同比增长7.66%;漂粉精产量2086.5吨,同比增长9.51%;氢气产量2658 立方千米。公司对氯碱工艺流程进行改造,使离子膜碱蒸汽消耗比去年同期下降20kg/t。原辅材料及备品备件采购方面,公司推进了大宗原材料的招标比价采购,通过试用新供应方厂家的原辅材料,有效降低原料采购成本。

    ADC 发泡剂行业龙头合作,工艺与环保携手并进。公司于5 月与国内最大三家发泡剂企业之一的宁夏日盛签署合作备忘录,将在化工产品产能过剩的新常态背景下,共同响应供给侧改革,去产能开发市场;在环保方面利用互补优势,减少污染排放;提高产品质量。两家合作有望带动发泡剂行业改革,业绩增长。

    我们预计公司2016 - 2018 年EPS 分别为0.05/0.08/0.11 元/股,对应PE237X/129X/101X。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:国家环保要求趋于严格,公司环保成本提高;国内氯碱企业低端市场竞争格局严峻。