玉龙股份(601028)中报点评：营收下滑 公司转型在即

　　主要观点

    　　1.需求下降导致公司上半年业绩下滑

    　　公司营业收入减少的主要原因是钢管市场上半年需求依旧不足，公司产品销量及销售单价与去年同期相比下降幅度较大；公司毛利率下降了一个百分点，三费率同比均有所增加，其中管理费用率增幅较大同比增加3.5 个百分点，导致公司净利润下滑幅度大于营收。

    　　2.积极拓展市场下半年业绩有望好转，不断强化管理以提升公司盈利能力

    　　公司分别在5 月末和6 月初与山东科瑞签订直缝埋弧焊接钢管销售订单，累计订单量已达12 万吨，累计金额为4.07 亿元，将主要于2016年下半年实现销售收入。该订单金额占公司 2015 年度经审计营业收入的18.27%，占报告期营业收入的55.91%，有望增厚公司业绩。同时公司不断加强资源整合，强化管理，降本增效以提升盈利能力。

    　　3.实际控制人变动，看好公司转型

    　　公司报告期内发生控股股东变更，知合科技成飞控股股东，王文学先生成为实际控制人，其旗下拥有一定规模的优质资产，资产业务范围涉及投资管理、房地产开发、智慧城市、生物医药等众多领域，并且拥有两家上市公司华夏 幸福和黑牛食品。资本运作空间较大。实际控制人的变动使上市公司平台资源价值愈加凸显，转型之路有望打开。

    　　4.盈利预测：

    　　预计2016-18 净利润归母净利润为1.45、2.10 和2.59 亿元，EPS 为0.18、0.27 和0.33 亿元，对应PE 为51X、35X、28X。给予谨慎推荐评级。

    　　5.风险提示：

    　　传统业务发展不及预期，转型不及预期。