和邦生物(603077)中报点评:战略转型持续推进 关注玻璃与草甘膦提价

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王剑雨/郭敏/周航 日期:2016-09-01

  核心观点:

      公司发布中报

      和邦生物发布中报,2016 年上半年实现营业收入14.5 亿元,同比6.7%;实现归属母公司股东净利润1.2 亿元,对应每股收益0.04 元,同比-10%。

      经营分析:双甘膦、玻璃盈利提升,新项目稳步推进

    分业务看,联碱业务方面,上半年公司纯碱销售平稳,氯化铵加速去库存,联碱产品收入、毛利率整体平稳;双甘膦业务在价格低位运行的背景下运行良好,毛利率同比提升7 个百分点至34%;农药业务,5 万吨/年草甘膦项目报告期内竣工投产,S.T.K 农药持续拓展,上半年实现营业收入1.5 亿元,毛利率31%;玻璃业务渐入佳境,成功进入国内一流汽车产业供应链,上半年实现营业收入2.8 亿元,毛利率提升7 个百分点至22%;电商项目处于高速拓展中。项目建设方面,6 改9 项目、蛋氨酸、环氧虫啉项目推进正常,碳纤维项目准备工作完备。

      玻璃、草甘膦提价预期在下半年提振公司业绩

    年初至今,国内玻璃价格持续上行,成都地区浮法玻璃现货平均价从年初底部1139 元/吨上涨至目前1650 元/吨,涨幅45%,特别是7、8 月涨势明显;公司下属武骏玻璃具备46 万吨/年产能,产品质量良好,区位优势明显,预计将显著受益于玻璃提价。草甘膦底部确认,近期报价上行,需求淡季转入旺季,公司草甘膦项目顺利投产,据百川资讯报道,8 月29 日公司96%草甘膦上海港提货价上调400 元/吨至18200 元/吨,装置开工稳定。

      下游回暖背景下,公司双甘膦业务也将受益。

      战略转型持续推进,技术转化型业务平台日渐清晰公司发展意愿强烈,发展思路清晰,上市至今公司已经从以纯碱为主的传统公司转型为以生物农药及其他生物产品、互联网+、农业、精细化工、新材料为主的新兴产业公司。通过一系列项目引进和投入,公司平台型、技术转化型、国际化的发展模式日趋成熟。

      农药方面,收购以色列S.T.K 公司,一步跨越至世界农药前沿水平,投资创新农药环氧虫啉;互联网+方面,通过搭建B2C 平台实现全程监控,销售保证产品安全的国内及海外特色农产品;农业方面,正布局和规划串通整个农药产业流程的运营模式;新材料方面,3,000 吨高性能碳纤维项目完成前期工作,智能玻璃积极推广。

      盈利预测与投资建议

      基于对公司各项业务良好发展的预期,我们预计公司2016-2018 年EPS分别为0.10 元,0.15 元,0.21 元,对应目前股价PE 分别为48 倍、34 倍、24 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、项目进度不达预期;2、现有产品价格下滑;3、安全环保事故。