利欧股份(002131)中报点评：上半年数字营销内生增长45% 产业链不断纵深发展

　　利欧股份2016年上半年实现营业收入30.65 亿元（56.5%+）；归母净利2.73 亿元（76.0%+），接近前期预告区间的上限。预计前三季归母净利4.2-5.05亿元，其中数字营销内生增长45%。我们认为公司业绩增长是前期产业链横向布局完备的成果，产业链纵深发展是今年开始的主要看点，尤其是流量运营平台深入垂直领域不互娱布局是业绩及估值提升的两大驱动力，维持强烈推荐。

    　　点评：

    　　上半年业绩同比增长近76.0%，数字营销全产业链布局带动高成长。业绩增长系万圣伟业和微创时代2015 年12 月并表以及数字营销板块的成长。

    　　数字营销五家子公司备考业绩2.27 亿，同比内生增长45.0%。其中上海漫酷/上海氩氪/琥珀传播/万圣伟业/微创时代上半年分别实现净利润5063/1682/1320/11080/3592 万元， 分别完成全年对赌业绩的69.4%/56.0%/51.8%/59.9%/49.9%，数字营销板块全年有望超出对赌。

    　　智趣广告的拓展上半年也已经完成。

    　　利欧互娱打造计划不断落地，未来将是新的增长引擎。公司已经投资影视制作公司盛夏星空、内容营销公司丐纪鲲鹏，并通过体外培育孵化优质资产，目前已经设立了元力影业和心动映画和利悦影业。

    　　基于流量运营平台持续拓展互联网版图。公司在搭建整合营销不流量运营平台的基础上产业布局向纵深发展。目前汽车是重点布局的垂直领域之一，已投资51 进口车和车和家，关联方经营车城网，深耕互联网+汽车。此外，公司携手浙大联创投资、宁波利欧数娱成立20 亿互联网产业并购基金（公司认贩不超过30%），不鼎晖合作设立与注并购海外互联网技术型企业的不超过80 亿的并购基金（公司认贩出资额不超过8 亿），有助于平台资源优势的进一步发挥并分享各个高成长新兴行业的投资收益。

    　　维持强烈推荐。预计16-18 年备考净利润为8.16 /10.93/13.14 亿，其中营销板块16-18 年备考净利润为7.16/9.93/12.14 亿，当前股价对应的PE为36.44/27.20/22.63 倍。维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：数字营销行业竞争进一步加剧，互动娱乐板块开拓不及预期