利欧股份(002131)中报点评：中报业绩扎实 外延预期强烈

投资要点

    事件:8月30日晚,公司发布2016 年中报:1)上半年实现营业收入30.6 亿元,同比增长56.5%;实现归属于上市公司股东的净利润2.7 亿元,同比增长76%。2)预计1-9 月实现归母净利4.2-5.05 亿元,同比增加144.6%-194.1%,上年同期1.7 亿元。3)并购智趣广告配套资金完成询价,发行价17.39 元/股。

    点评:基本面非常扎实,内生+外延保障业绩高增长。公司一季报预计上半年归母净利润区间为2.1-2.9 亿元,实际实现2.7 亿元,接近预测上限,符合市场预期。分业务看,传统制造业收入缩小、毛利率微升、整体保持稳定,上半年收入9.2 亿元,毛利率30%,上升3.5 个百分点;互联网业务成为顶梁柱,收入扩张、毛利率维持稳定,上半年收入21.2 亿元,毛利率20.5%。业绩大幅增长主要原因:1)外延:2015 年12 月万圣伟业及微创时代并表,两者今年合计承诺近2.6 亿元,对上半年业绩贡献显著;2)内生:公司数字营销业务板块5 家标的经营业绩保持良好增长态势,上半年实现的净利润数几乎都超过全年承诺的50%,可见公司收购标的质地优秀、各标的之间协同效应带来的业绩弹性正在积极释放,加上7 月并入智趣广告,相信公司全年业绩将取得更大突破。

    股权激励落地,上下齐心做业务。7 月初,公司授予高管和核心人员2993.4 万股限制性股票,覆盖133 人,其中数字营销业务总负责人郑晓东获得507 万股(占方案总体的17%),未来核心团队将更加稳定,同时解锁条件也为未来4年业绩提供安全垫。加上第二期员工持股计划(1567 万股)和二股东徐先明增持(563 万股),相信高管、员工对公司股价充满信心,对业绩充满动力。

    外延预期信号愈发强烈,对外投资加大力度。公司6 月、8 月分别公告拟成立并购基金瞄准相对成熟、具有较好成长性互联网企业(分别20 亿、80 亿),我们早前多次提到公司产业链布局尚未完成,当前公司加紧并购基金组建正是外延信号的强烈释放。此外,上半年对外投资4.2 亿,同比增加近280%,主要投资盛夏星空、车和家、益家互动等,营销、互娱等领域都有较大想象空间。

    盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.49 元、0.58 元、0.76元,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动的风险、并购业务业绩实现或整合成效不及预期的风险、未来外延节奏缓慢的风险。