鲁信创投(600783)中报点评：投资端稳步推进 收益增长储备丰富

　　点评事件：

    　　公司公布2016年中报，实现营收0.88 亿元，同比降低7.24%；实现归母净利3.08 亿元，同比增长37.53%，对应EPS 为0.41 元，同比增加36.67%。

    　　主要观点：

    　　投资收益同比增长，投资项目储备丰富。公司上半年实现投资收益4.48亿元，同比增长19.9%，主要来源于因丧失重大影响将新北洋剩余股权按公允价值重新计量产生的利得增加（报告期损益2.73 亿）以及部分投资公司（按照可供出售金融资产计量）现金分红增加。截至报告期末公司及公司作为主发起人出资设立的各基金共持有9 家上市公司股份，18 家投资项目在新三板挂牌，9 个拟IPO 项目（其中1 家已通过发审委审核、4 家已向证监会上报材料并获受理4 家目前正在接受上市辅导）。此外，公司及公司作为主发起人出资设立的各基金尚有参与股权投资公司34 个，项目储备丰富。

    　　投资端稳健推进，“走出去”步伐不断加大。2016 上半年，公司及公司管理的各基金共投资项目18 个，投资金额7.05 亿元；其中公司自有资金新增对外股权投资2.51 亿元，同比增长262.94%，涉及被投资公司（含基金）9 家。报告期内，公司进一步推进专业化投资基金转型，与其他资本合作设立了大健康、新材料等热点产业基金，分享其发展红利。同时公司加快省外布局步伐，在总结深圳、云南业务部经验的基础上，积极探索在西安、北京、上海、四川等地积极推进区域性基金的设立（在西安与尤洛卡合作设立军民融合基金已完成工商登记），并不断加大“走出去” 步伐，开始着手海外投资布局（对美国公司 Intarcia Therapeutics Inc.投资已经过股东大会）。

    　　山东国托上市在即，民生证券尚存预期。公司参股公司山东国际信托公司H 股上市已获山东省银监会批准，预计将于年内在香港联交所挂牌。公司持有山东国托6.25%的股份，预计上市后持股市值接近10 亿。

    　　此外，公司持有民生证券4.53%的股份，我们对民生证券未来3 年上市存在较高预期。目前对标目前A 股上市可比券商如山西证券、西部证券等，民生对应市值约400 亿元（4xPB），公司持股市值应近20 亿元，而目前账面价值仅2 亿元，增值空间明显。

    　　传统业务规模继续缩减，预计将趋于稳定。报告期内公司传统业务中磨料磨具业务营收8037 万元，同比降低5.21%；洁具业务营收23 万元，同比降低63.43%。根据公司的发展规划及传统业务行业发展情况，预计公司磨料磨具业务基本维持目前规模。考虑公司去年精简了传统业务的人员配置，并通过员工参与投资子公司的方式开展磨料磨具业务员工持股，我们预测下半年传统业务收入也会有所增长，但对公司整体利润贡献仍较小。

    　　投资建议：公司作为控股股东鲁信集团唯一上市平台，将直接收益于国企改革预期；此外借助今年新三板健全等多层次资本市场完善举措，下半年有望利润继续释放，预计2016-2018 年EPS 为0.50/0.53/0.59 元/股，买入评级。

    　　风险提示：项目退出风险；新三板配套政策未达预期，市场下行。