常山股份(000158)中报点评：IT服务快速增长 双主业协同效应可期

　　本报告导读：

    　　业绩略低于预期，IT 服务快速增长，双主业具有互补优势，未来协同效应可期。我们维持目标价17.35 元，对应2017 年57.8 倍PE，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。2016H1 业绩略低于预期，我们下调2016-18 年EPS 预测至0.25/0.30/0.39 元（前值0.29/0.39 元）。考虑到转型双主业战略逐一落地，未来协同效应可期。，维持目标价17.35 元，对应2017 年57.8 倍PE，维持增持评级。

    　　IT 服务快速增长，营收净利同期实现双升。1）2016H1 实现营收50.38亿元（+10.40%），扣非前后归母净利润分别为-0.18 亿元（+44.99%），-0.15 亿元（+46.48%），营收和净利大幅提高得益于软件及IT 服务业快速增长；2）Q2 实现营收32.06 亿元（+4.80%），营业利润998 万元（-34.80%），营利下滑主要系三费支出规模增加。净利润832 万元（+17.76%），系递延所得税费用大幅下降使净利回升。

    　　软件业务毛利率下降，期间费用率上涨。1）公司棉纺织业毛利率2.15%（+0.91pct），软件和信息技术服务业毛利率15.31%（-8.29pct），系营业成本有所上升；2）销售/管理费用率分别为1.89%（+0.7pct）/2.86%（+0.69pct），费率上升主要系2015 年收购北明软件并表影响，财务费用率1.81%（+0.67pct），主要系北明软件并表、借款利息和融资租赁费用增加。H1 亏损收窄，净利率-0.38%（+0.36pct）。

    　　纺织软件双轮驱动，彰显协同效应。1）公司已和国际顶级家纺品牌意大利卡普莱家族及菲纳克控股公司签订《投资意向书》，大步向品牌服饰家纺转型迈进；2）牢牢把握软件子公司技术优势，出资成立电子商务公司，有望发力渠道，形成双主业互补效应，实现协同发展。

    　　风险提示：软件业竞争加剧、转型不达预期等