东方日升(300118)中报点评：业绩靓丽 产品销量大幅增长

　　事件：公司发布2016年半年报。2016年上半年，公司实现营业收入31.94亿元，比上年同期增长97.72%，归属于母公司净利润4.80亿元，比上年同期增长365.72%，基本每股收益0.7385元/股，比上年同期增长365.64%。

    　　点评：

    　　业绩靓丽，产品销量大增。公司2016年上半年，公司实现营业收入31.94亿元，比上年同期增长97.72%，归属于母公司净利润4.80亿元，比上年同期增长365.72%业绩靓丽。公司业绩大增主要来源于产品销量大幅增加。2016上半年年，公司太阳能组件业务实现营业收入19.89亿元，同比增加81.08%，毛利润3.73亿元，同比增加87.81%，毛利率18.80%，同比增加0.67个百分点；EVA薄膜业务实现营业收入3.66亿元，同比增加50.33%，毛利润1.23亿元，同比增加47.96%，毛利率33.60%，同比降低0.54个百分点；太阳能电池片业务实现营业收入3.44亿元，同比增加3568.97%，毛利润5086.96万元，同比增加2415.80%，毛利率14.80%，同比降低6.78个百分点。

    　　太阳能电池片和组件业务收入大幅增长。公司组件年产能2200MW，2016年上半年产销量分别为910.27MW、612.47MW；实现营业收入19.89亿元，同比大幅增长81.08%；毛利率18.80%，同比增加0.67个百分点。公司电池片年产能1200MW，2016年上半年产销量分别为609.41MW和161.10MW，销量较低原因为公司自产电池片为配套组件产能自用，实现营业收入3.44亿元，同比大幅增加3568.97%。公司电池片、组件研发成果显著，常规光伏1650*992组件可售最高功率突破280W，多晶电池片的转换效率突破19.00%，组件转换效率突破17.00%。

    　　斯威克营收同比大幅增加，产能继续扩张。公司子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售，目前年产能达到18GW，同时正在筹划进一步产能的扩张，以顺应市场的需求。公司产品先后获得TUV、VDE、CQC、JET、SGS等认证。2016年上半年，公司EVA薄膜产销量分别为5825.96平米、4878.98平米，营业收入同比大幅增加50.33%，取得较好的销售业绩，客户已经覆盖国内外多数主要组件生产厂商。

    　　未来电站建设开发进度加快，值得期待。公司的战略是在2014-2016年建设运营1GW光伏电站。公司全资公司日升香港、日升电力，专注拓展海内外电站开发、建设、运营等，已形成下游光伏电站开发、建设、运营海内外并行。2016年度公司拟非公开发行股份募集不超过32亿元资金投资建设光伏电站项目。

    　　盈利预测及评级：我们预计公司2016年、2017年、2018年营业收入分别为70.79亿元、84.39亿元、94.00亿元，归母净利润分别为6.52 亿元、7.42 亿元、7.96 亿元，EPS 分别为0.97、1.10、1.18 元，对应2016 年8 月30 日收盘价（17.69 元）的PE 分别为18、16、15 倍，维持“买入”评级。

    　　股价催化剂：电站业务拓展超预期；光伏行业超预期变化。

    　　风险因素：1、光伏业务拓展低于预期； 2、创新发展方面低于预期；3、应收账款等财务风险。