泰豪科技(600590)中报点评:聚焦军工与电力双主业 内生外延并举实现快速增长

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王念春 日期:2016-08-31

  事项:

      公司发布2016 年半年度报告,报告期内公司实现营业收入12.06 亿元,同比增长20.02%;归母净利润3,676.95 万元,同比增长174.2%;基本每股收益0.05 元/股。

      点评:

      外延并购增厚利润,聚焦主业奠定内生高增长基础公司上半年实现了净利润同比174%的快速增长、毛利率由17.27%提高至21.14%,主要来源于海德馨和博辕信息的并入。其中,智能电力业务营收9.44亿占比80%、同比增长25.49%,毛利率21.14%、因海德馨和博辕信息业务的并入同比增加4.82%;军工装备业务营收2.36 亿占比20%、同比增长3.14%,毛利率14.54%、因军工业务竞争性采购增加导致同比减少1.17%。电源产品、军用电站销售量同比增加4.24%、1.92%;电网软件及系统集成、配电设备、通讯指挥系统销售量同比下降30.3%、24.27%和1.68%。

      军工领域重点开拓信息技术方向研究与应用

      公司军工装备业务主要围绕车载通信指挥系统、军用移动电站、导航和雷达产品的研制与服务,重点开展军工信息技术的研究与应用。相关产品已广泛应用到陆、海、空、二炮等各军兵种,承担了多项国家重点装备型号科研生产及国产化任务,多项产品在部队集中采购招标中综合评比名列前茅。同时,公司与清华大学合作成立了省级“院士工作站”,我们认为公司借此将进一步巩固优势产品业务领域,并凭借产学研结合优势,在装备信息化、新技术、新材料方面形成独特的竞争优势,通过内生外延并举形式发展壮大军工业务。

      电改带来智能电力业务增长大空间

      公司目前智能电力主要产品为:电网软件及系统集成、电源产品、配电设备。

      今年7 月,公司与贵州电网等企业联合发起设立的贵安新区配售电公司,成为全国首家混合所有制配售电公司,公司作为董事会成员中唯一民营企业,在电改中率先受益。我们认为,随着新电改方案中新增配售电市场放开,公司在电网软件及系统集成及配电设备上将明确受益,看好电改为公司未来业绩增长带来更大的市场空间。

      员工持股计划已实施,将继续坚持内生外延并举发展策略2016 年上半年,公司坚持“ 内生外延、创新发展”战略,在加强内部资源整合与内控管理的同时,加快公司主业相关领域尤其是军工产业的处延并购, 进一步提升公司核心竞争力及盈利能力。

      截至 2016 年 1 月 7 日,公司员工持股计划已完成股票购买,已通过二级市场累计购入公司股票0.12 亿股,占公司总股本的 1.9%,均价约为 14.78 元/股,金额合计为 1.78 亿元,锁定期自 2016 年 1 月 7 日起 12 个月,充分体现公司高管和核心员工对公司价值的认可;

      上半年公司完成收购博辕信息等企业,其中博辕信息承诺 2016-2020 年扣非归母净利润分别不低于 0.55、 0.72、0.93、 1.07 和 1.23 亿元;增强了公司盈利能力和电力产品的竞争力。

      我们认为,公司将继续保持内生外延并举发展的策略,电力业务将受益电改的推进和不断外延式扩张,军品也将围绕军工信息化加大研发投入和并购力度,并有望受益于军民融合政策

      预计公司16-18 年EPS 为0.29/0.36/0.45 元/股,对应PE为64/51/42X。

      考虑公司业务拓展性强,给予公司“买入”评级。

      风险提示:

      军工业务发展不达预期;电改进度不达预期。