安泰科技(000969)中报点评:多项产品身处蓝海 多重利好推荐增持

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇/杨坤河 日期:2016-08-31

  中报业绩

      公司2016 年上半年实现营收19.23 亿元,同比减少2.28%;实现归属上市公司股东净利润1297.58 万元,同比减少8.46%;实现EPS0.0134 元,同比减少18.29%。

      业绩评论

      【1】高品质特钢缩量,但其他金属新材料及制品规模同比增长。

      公司先进功能材料及期间、特种粉末冶金材料及制品、环保与高端科技服务业等3 类产品及业务的营收分别同比增加6.62%、0.89%及76.17%,但同期高品质特钢及焊接材料产品营收同比减少23.27%,导致营收总额下降2.28%。

      【2】综合毛利率提高,但因收购安泰天龙导致费用大增拖累利润。

      上半年综合毛利率同比增加4.23 个百分点,达到18.43%,但由于收购安泰天龙导致管理费用及所得税费用同比大增4105 万和1040 万,加上研发投入同比增加2300 万和销售费用同比微增,因此连累公司净利润下跌较为明显。

      【3】多项产品处于市场蓝海,具备高速增长潜力。公司当前以“先进功能材料及器件、特种粉末冶金材料及制品、高品质特钢及焊接材料、环保与高端科技服务业四大板块作为核心业务板块,四大板块中,多项产品具备较高增长潜力,例如公司为国内非晶带材龙头,年销量超过1.5 万吨。非晶带材目前市场只有日本日立金属、青岛云路和本公司等少数企业能够生产。其中最大供应商日立金属面临反倾销压力,可能退出中国市场,则公司大概率独享国内非晶带材蓝海市场,其非晶带材业务将迎来高速增长。

      【4】投资建议:多重利好,增持评级。公司15 年收购安泰天龙,专注难熔材料业务整合,16-17 年业绩承诺分别为1.35、1.65 亿元;公司已发起管理层持股计划;同时其控股股东钢研集团承诺年底向公司注入稀土资产。预计公司2016-2018 年归母净利分别为1.58、1.68、1.80亿元;EPS 分别为0.15、0.16、0.18 元,当前股价对应P/E 为86.01X,80.36X,75.49X,首次覆盖,给予增持评级。

      【5】风险:安泰天龙业务承诺无法兑现、资产注入计划生变。