创元科技(000551)中报点评：将并购光伏资产 业绩有望持续改善

　　2016年上半年，公司实现营业收入11.19亿元，同比增长0.64%；营业利润6,124万元,同比增长55.77%；归属母公司所有者净利润3,907万元，同比增长81.84%，折合EPS为0.10元。

    　　2016年上半年，主营业务收入保持稳定。公司的主营业务为洁净环保工程及设备、输变电高压瓷绝缘子、滚针轴承、各类光机电算一体化测绘仪器、各类磨料磨具等产品的生产经营。2016年上半年，公司主营业务收入为10.98亿元，同比增长0.64%。其中，洁净环保设备及工程实现销售收入4.70亿元，同比下滑0.59%；输变电高压绝缘子业务实现销售收入2.98亿元，同比下滑2.63%。

    　　综合毛利率大幅提升，期间费用率有所提升。公司按照既定的“提质增效、稳定发展”加强改革。2016年上半年，公司综合毛利率同比提高2.55个百分点，至26.82%。其中，洁净环保设备及工程和输变电高压绝缘子业务毛利率分别提高3.29个百分点和4.21个百分点。2016年上半年，公司期间费用率同比提高0.38个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别提高0.64个百分点和0.77个百分点。

    　　定增收购光伏资产。2016年7月，公司发布非公开发行股票预案，公司拟向苏州城投和苏州文旅发行6,234万股，募集4.96亿元扣除发行费用后用于收购汉寿昊晖太阳能发电有限公司100%股权并对其增资以及收购阿特斯阜宁光伏发电有限公司100%股权并对其增资。汉寿昊晖的光伏电站项目两期总装机容量40MW，该项目在2016年上半年实现营业收入988万元，净利润449万元；阿特斯阜宁的光伏电站项目四期总装机容量25MW，该项目在2016年上半年实现营业收入1,636万元，净利润1,005万元，收购的静态市盈率为17倍。如本次收购顺利实施，将在一定程度上优化公司的业务结构、扩大业务规模、延伸产业链，进而提高公司的核心竞争力、盈利水平与抗风性能力。

    　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为3,390万元、6,482万元和7,902万元，折合EPS分别为0.08元、0.16元和0.20元，对应于上个交易日收盘价10.25元计算，对应市盈率分别为121倍、65倍和52倍，定增并购光伏资产，未来业绩有望持续改善，我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。

    　　风险提示：定增未获核准。