宁波韵升(600366)中报点评：业绩大幅增长 未来受益稀土价格回暖带来业绩提升

　　事件：

    　　公司发布半年报，2016 年上半年实现营收7.5 亿元，同比增5.4%，净利润7.4亿元，同比增226%，对应EPS 为1.33 元，扣非后净利润3.1 亿元，同比增94%。

    　　其中二季度营收4.1 亿元，环比增18%，毛利1.3 亿元，环比增长128%。同时，公司预计1~9 月净利润同比增长不低于150%。

    　　评论：

    　　1、磁材业务维持稳定，转让上海电驱动推动业绩大幅增长。公司上半年磁材业务基本维持稳定，收入小幅下滑1.5%，毛利率基本持平；伺服电机销售收入大幅增长55%，但毛利率下滑6 个百分点。其中二季度稀土永磁材料与伺服电机销售量均环比上升，综合毛利率32%，较一季度大幅提升，实现毛利1.3 亿元，环比增加128%。同时，上半年公司完成对上海电驱动股权转让，实现投资收益8.4亿元，推动上半年业绩大幅增长。

    　　2、公司为国内永磁材料龙头之一，将受益下游需求增长。公司目前拥有钕铁硼坯料产能8000 吨，为国内第二大钕铁硼永磁材料供应商。同时公司不断加大研发投入，上半年投入3083 万元，同比增加98%，占收入4%以上，处于高研发投入状态，未来产品竞争力或进一步提升。公司产品主要用于汽车磁钢、VCM磁钢等领域，随着下游新能源汽车快速发展，将推动稀土永磁材料需求快速增长，作为国内稀土永磁龙头企业，公司将持续受益。

    　　3、伺服电机业务快速增长，或成公司新的利润增长点。伺服电机主要应用于数控机床、机器人等自动控制领域，受益于国内产业升级需求将维持高速增长。公司2014 年开始进入伺服电机领域，近两年公司伺服电机产销量一直维持快速增长，2015 年实现销售6444 台，且毛利率维持在30%以上，未来将成为公司新的利润增长点。

    　　4、公司将受益稀土价格回暖带来业绩提升。稀土价格长期处于底部，产业私挖滥采严重，几乎全行业亏损，将倒逼国家整治，稀土价格将有望回暖。磁材采用毛利定价模式，公司目前原材料+商品库存约4 亿元，将受益稀土价格回暖带来业绩增长。

    　　5、公司为国内稀土永磁材料龙头企业，未来将受益下游需求增长及稀土价格回暖带来业绩增长。预计公司2016/2017/2018 年净利润为9.4/5.0/5.9 亿元，对应EPS 1.69/0.91/1.06 元，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：稀土价格持续低迷；大盘系统性风险。