中金黄金(600489)中报点评：受益金价上涨 公司业绩大幅提升

　　受益金价上涨，公司业绩大幅提升：公司上半年实现营收133.37亿元，同比下降24.83%；归母净利润1.94亿元，同比增长290.36%，其中一、二季度分别实现归母净利润0.60亿元、1.34亿元，业绩大幅提升的主要原因是受益于16年上半年COMEX金价上涨25%。公司矿山企业营收同比增长25%，冶炼企业营收同比下降34%，主要是上半年生产矿产金14.32吨、精炼金42.12吨、冶炼金16.99吨，同比增长9.41%、-44.94%、28.37%。

    　　集团资产注入有预期，资源储备有保障：为解决与中国黄金集团的同业竞争问题，2011年集团公司承诺将中金黄金作为境内黄金资源开发业务整合和发展的唯一平台，之后不断将嵩县金牛、河北东梁、德兴金山和凌源日兴矿业等资产注入上市公司。同时，公司不断提高资源储备，上半年累计投入资金1.03亿元完成探矿工程7.35万米，新增金金属量8.68吨，截至目前，公司金金属储量570.17吨，资源优势明显。

    　　苦练内功降成本，产能扩张提效益：公司上半年通过优化财务杠杆、提高周转效率实现增效2535.2万元、通过降低费用实现增效4344.2万元，合计占三项费用的3.28%。同时，公司积极推进中原冶炼厂整体搬迁项目、山东鑫泰采选系统扩建项目和湖北三鑫3000吨/日采选改建工程，预计建成后带来收益0.38亿元、0.03亿元和1.49亿元。

    　　金价上行周期，助力业绩提升：金价自年初已上涨25%，金融危机后的多轮量化宽松不断推高资产价格，多国已步入负利率时代，黄金的保值增值配置需求不断增加；全球金融市场动荡的情况下，黄金的避险情绪不断提高，美联储加息落地后，黄金价格有望再次步入上升通道，公司业绩有望受益金价上涨而大幅提升。

    　　给予“谨慎增持”评级：如果16-18年金价达到270/295/310元/克，预计公司2016-2018年EPS分别为0.17、0.35、0.46，PE为76.92、37.62、28.45。结合公司目前市盈率还处于较高水平，给予“谨慎增持”评级。

    　　风险提示：金价上涨不及预期；全球经济景气程度及中国经济形势变化。