陕国投A(000563)中报点评：信托主业稳健 混改预期增强

　　事件：2016 年8 月30 日晚，陕国投A 发布2016 年中报点评，根据中报，公司2016年上半年实现营业收入5.6 亿元，同比下滑22%，营业利润3.8 亿元，同比下滑2.7%，归属于母公司所有者的净利润2.8 亿元，同比下滑2%。

    　　信托主业稳中求进。2015 年，公司信托资产规模创新高，净增加达到624 亿元，管理的信托资产总额1868 亿元，全年销售信托产品合计达到320 亿元。2016 年上半年，公司实现金融信托业务营业收入5.6 亿元，同比下滑22%，其中，实现利息净收入1.1 亿元，同比提升0.08%，实现手续费及佣金净收入2.6 亿元，同比提升24%，信托业务稳中求进，发展较为稳健。2016 年上半年，公司投资收益则有所下滑，实现投资净收益1.9 亿元，同比下滑52%。

    　　信托行业风险平稳下降，资金运用渠道广。无风险利率下行，推动行业风险平稳下降，2016 年7 月，银行理财新规披露，规定银行投资非标资产只能走信托通道等内容，信托行业重要性有所提升，同时与其他金融牌照相比，信托公司资金运用渠道最为广泛，包括货币市场、债券市场等五大投资领域，在业务发展和转型升级方面具备优势。

    　　大股东为国企，未来公司或将受益于国企混改。陕国投A 的大股东为陕西煤业化工集团有限责任公司（持股占比34.58%）。陕西煤化集团是陕西省省属特大型能源化工企业，为国有企业，未来公司或将借助大股东的国企背景，受益于混合所有制改革。

    　　布局多元金融，金控雏形初成。

    　　（1）涉足多个金融领域，布局多元金融。公司于2015 年受让长安银行股权，并拟认购陕金资，同时公司还参股永安财险，目前公司涉及银行、证券、保险、AMC 等多个金融业务领域，已初步形成了全方位的多元金融布局，未来深化布局预期强烈。

    　　（2）公司拟认购陕金资，开展AMC 业务。2016 年5 月，公司公告称拟追加自有资金2 亿元，共使用自有资金3 亿元认购陕金资3 亿股股权，持股比例5.36%。未来认购完成后，公司可在通过陕金资处理不良资产的同时，增加陕金资的收入，进而增加自身投资收益。公司将信托与AMC 相结合，公司信托业务有望借助AMC 实现不良资产的有效处理，业务链条实现拓展。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价7.8 元。我们预计公司2016 年-2018年的EPS 分别为0.19 元、0.25 元、0.36 元。

    　　风险提示：AMC 牌照进展低于预期、宏观经济下行超预期