北京科锐(002350)中报点评:盈利大幅增长 加速布局电力服务领域

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:郭荆璞/刘强/葛韶峰 日期:2016-08-31

  事件:公司发布2016 年半年报。2016 年上半年,公司实现营业收入7.29 亿元,同比增加39.08%;实现归属于上市公司股东的净利润1804.55 万元,同比增加45.84%;实现扣非后净利润1674.70 万元,同比增加94.69%;基本每股收益0.0827元,同比增加45.86%。

      点评:

      主要产品毛利率回升,盈利大幅增加。2016 年上半年,公司实现营业收入7.29 亿元,同比增加39.08%;实现归属于上市公司股东的净利润1804.55 万元,同比增加45.84%。毛利率为24.80%,同比上升1.78 个百分点。其中,箱变业务销售收入达到2.81 亿元,同比增加47.74%,毛利率同比回升4.16 个百分点至23.22%;开关业务销售收入达到3.08 亿元,同比增加25.49%,毛利率回升2.19 个百分点至21.02%;自动化业务销售收入达到7667.96 万元,同比增加48.22%,但产品结构发生变化,毛利水平较高的故障定位类产品份额有所下降,导致自动化业务整体毛利率下滑5.57 个百分点至35.19%;电力电子业务销售收入为939.37 万元,同比下滑11.38%,毛利率为14.04%,同比下滑23.41 个百分点。

      配网投资稳步增长,公司将持续受益。近年来,国家电网和南方电网均加大了对配电网的投资力度,尤其是对基础设施较落后的农网进行大力改造。2016 年电网计划投资4390 亿元,同比下降3%。2016-2020 年,国家电网计划投资2.3 万亿元,相比过去五年的1.8 万亿元增长27.78%。我们预计未来配电网建设仍将保持稳步增长。目前公司配网产品比较齐全,能同时提供一次、二次设备,且能提供配电自动化解决方案,丰富的配网产品线有利于适应未来配电自动化建设差异化的需求,从而获取较多的订单。2016 年上半年,公司新签合同11 亿元,同比增长57%。随着郑州生产基地后续产能的提升,我们预计未来公司合同将进一步增长。

      积极开拓新业务,加速向综合能源管理服务商转型。公司积极把握电改等新机遇,开拓电力服务等相关业务,寻找新的业务增长点。公司先后投资成立河南科锐、收购郑州开新电工有限公司60%股权和郑州同源电力设计有限公司51%股权,向电力运营服务商转型。此外,公司于2016 年在广东中山、贵州贵安、北京等地投资成立了能源服务公司,加快用电服务布局。2016 年4 月,公司收购并增资杭州平旦,获得其51%股权,以加强公司在电力信息化与电力服务软件模块方面的能力。上半年,公司参股国内首家配售电一体化公司——贵安新区配售电有限公司,积极介入配售电市场;同郑州航空港经济综合实验区管委会签订战略合作协议,在航空港区后续电力物业、智慧城市、能源互联网、售电以及能源需求侧等展开相关合作;投资参股中电智诚电力服务有限公司,借助其在海南省市场的管电服务能力,继续深化全国电力服务的布局。

      盈利预测及评级:我们预计公司16 年、17 年、18 年营业收入分别为18.12 亿元、22.08 亿元、26.09 亿元,归母净利润分别为6355.34 万元、8434.19 万元、11530.63 万元,EPS 分别为0.29、0.39、0.53 元,对应8 月30 日收盘价(19.88元)的市盈率分别为68、51 和38 倍,维持“增持”评级。

      股价催化剂:新业务拓展超预期;中标份额的增加,带来订单超预期;配网自动化建设增速超预期。

      风险因素:配电网投资不达预期;市场竞争激烈导致公司综合毛利率下降。