华仪电气(600290)中报点评：在手现金充裕值得期待

　　业绩简评

    　　2016 年8 月29 日，公司发布2016 年中报。报告期内，公司实现营业收入8.91 亿元，较上年同期下降0.33%；实现归母净利润5,199.34 万元，较上年同期下降35.56%。

    　　经营分析

    　　在手现金充足，超过市值1/4：2015 年底，公司完成定增，扣除发行费用后，净募资21.6 亿元，其中9 亿用于风电场BOT，2 亿用于风电场EPC 项目，其余补流。从中报来看，公司在手现金超过20 亿，而市值不足80亿，相对充裕的现金储备为未来内生和外延发展奠定了坚实基础。

    　　风电资源储备持续增加，募投项目进度低于预期：报告期内，风电业务收入与去年基本持平，毛利率有所上升。募投项目平鲁红石风电场150MW 工程EPC 项目，受业主送出线路批复的影响，进度较慢（14.22%），完成时间延后一年至2017 年四季度。宁夏平罗五堆子风电场（49.5MW）BOT 项目，公司在对该风电场所处区域的投资规划进行重新评估，目前尚未开工，我们预计未来有变更资金用途的可能。此外，公司进一步加大风电场开发投入力度，新增30 万kW 风电场开发储备。总体而言，公司在募投项目的带动下，风电板块将获得持续增长。

    　　配电板块毛利率同比下滑，与历史持平：公司是最纯正的配电设备制造商之一，10kV 以下断路器、隔离开关、开闭所等均位居全国前五位。在配网“十三五”期间1.7 万亿大投资的背景下，公司将显著受益。由于多种原因，16 年上半年国网招标量低于预期，且市场竞争激烈，毛利率有所下滑。不过“十三五”期间市场投资需求仍较旺盛，增长可期。

    　　环保、金融板块稳步增长：报告期内，公司不断推进污水治理项目落地，全年环保类营收可超过千万；增持小额贷款公司持股比例至40%，投资收益显著增长。

    　　投资建议

    　　按照现有业务布局，我们预期2016-2018 年EPS 为0.17、0.29、0.4，对应当前股价估值为60x/35x/26x PE。（公司2015 年四季度大幅计提各种费用超1 亿元，致使单季亏损超8000 万，2015 年年净利润基数较低。）

    考虑公司在手现金占市值比例超过25%，维持“买入”评级。