新筑股份(002480)点评:减持引进战略投资者 产能逐步释放 订单具有连续性

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:高鹏/张晗 日期:2016-08-31

  报告摘要:

      事件:公司于8月23 日发布控股股东及其一致行动人拟减持公司股份公告,控股股东新筑投资及其一致行动人聚英科技合计持有公司股份占总股本的28.65%,计划减持公司股份合计不超过7,000 万股,占公司总股本的10.85%。此次减持目的是为公司引进战略投资者。本次减持计划不涉及公司控股股东、实际控制人的变更,对公司持续、稳定发展不造成负面影响。

      公司卡位精准,深耕现代有轨电车产业多年:新筑股份是国内唯一一家除中国中车外有资质、有产能、有技术、有历史业绩的地铁和有轨电车总承包商。公司发展5 年,目前已系统掌握了有轨电车线路的三大核心关键技术——车辆技术、轨道系统技术、“四电”集成控制技术,并实现了产业化,在产业链长度上处于国内领先地位。

      产能逐步释放,订单具有持续性:年产300 辆城市低地板车辆的募投项目已于2015 年完工并投入使用,公司产能逐步释放。2015 年全年公司轨交业务实现营收2.19 亿元,2016 年上半年轨交业务实现营收2.51亿元,同比增长65%,2016 年全年轨交业务营收预计将达5 亿元。成都市8 月17 日公布了2030 年城市轨道交通规划,城市远期规划形成29 条线路,总规模达2370 公里,预计到2025 年成都市轨道交通全产业链营收将突破2000 亿元。从具体措施来看,16 年下半年计划开工多个项目。公司地处成都,具有地域优势,项目逐步开工后,将保持公司订单的持续性。

      产品技术逐步成熟,今年与明年有轨电车迎来业绩拐点:公司从管理团队、技术来源、产品成熟度、以及产品成品概率都大幅提升。随着公司亏损资产减持、高成本债务到期和有轨电车明年启动且公司可能拿到订单等因素的推动,我们预计当前与明年公司有轨电车业务将迎来大拐点,明年利润将大幅好转。

      投资建议与评级:预计公司2016-2018 营收为13.71 亿元、24.65 亿元和32.87 亿元,EPS 为-0.02 元、0.24 元和0.4 元,给予“增持”评级。

      风险提示:传统主业持续下滑; 有轨电车业务不及预期;