楚天高速(600035)中报点评:路产经营业绩稳定 看好长期转型发展

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:陆达/罗江南 日期:2016-08-31

  投资要点:

      公告/新闻:公司发布16 年半年报,16H1 公司实现收入6.31 亿,同比增长5.33%;实现归母净利润2.19 亿,同比下降22.09%;经营净现金流为4.34 亿,同比增长26.87%;半年度EPS 为0.15,加权平均ROE 为5.25%,同比减少1.99 个百分点,业绩符合我们的预期。

      路产经营业务保持稳健增长。上半年面对经济增速下滑,公司路产经营业务仍保持了良好增长。分路段来看,核心路产汉宜高速16H1 实现收入5.36 亿,同比增长3.28%,收入贡献达到84.94%,截止7 月底,汉宜高速车流量为1692.92万辆,作为湖北省核心通道继续享受区域经济发展红利;大随高速及黄咸高速由于建造时间不长,整体增速较快;其中大随高速实现收入1697 万,同比增长13.86%,黄咸高速实现收入4388 万,同比增长25.36%。

      15 年确认所得税递延,实际16H1 净利润增速为28.40%。15H1 公司吸收合并鄂北高速公司,产生所得税递延,致使当期净利润增长1.11 亿;剔除该影响后,16H1 归母净利润同比增加4851 万,同比增长28.40%。16H1 通过部分偿还银行贷款,财务费用为1.02 亿,同比减少约2542 万,节省的财务费用是公司半年度业绩增长的主要因素。

      未来看点在持续转型发展。公司7 月底公布定增预案,拟通过发行股份及现金的方式,收购手机/平板ODM 商三木智能100%股权。我们认为,本次收购有两个方面亮点:一方面,以往高速企业转型基本集中于金融、地产、光伏、环保等行业,这些行业与高速公路类似,属于一次投入便能稳定收取现金流的模式,整体估值水平不高,而楚天本次收购切入的电子行业是高速转型的“创举”;另一方面,在国企改革大背景下,楚天高速的本次收购创新性的引入的管理层持股,并已获得省国资委批复,如果成功公司将成为第一家完成管理层持股的高速公路企业。叠加公司创投基金项目布局,我们预期未来公司将持续转型。

      维持盈利预测,维持增持。考虑三木智能并表,我们预计公司总体净利润为4.30亿、4.76 亿、5.20 亿,摊薄后EPS 分别为0.25 元、0.27 元、0.30 元,对应PE 分别为22 倍、21 倍、19 倍,维持买入评级。