宁波港(601018)中报点评:业绩符合预期;与舟山港重组完成 下半年吞吐量将恢复

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李若木/杨鑫 日期:2016-08-31

  业绩符合预期

      宁波港公布2016 年上半年业绩:营业收入83.8 亿,同比下降2.6%;毛利润下滑11.0%,毛利率降低2.1 个百分点;归属母公司净利润11.8 亿,同比下降21.9%,对应每股盈利0.09 元。同时扣除合营公司上海港航影响(上年同期确认大额股权处置收益)后,经常性盈利增速-15.6%。业绩符合预期。

      分业务看:集装箱业务增长稳定:集装箱吞吐量完成1164.7 万标箱,同比增长3.1%;集装箱装卸收入增长29.7%,毛利率提高4 个百分点,毛利润增长20.1%,贡献1.2 亿元毛利增长,相当于总毛利降幅数值的48%。

      干散货业务大幅下滑:散杂货吞吐量约1.3 亿吨,同比下降10.7%,营业收入下滑22.9%,毛利润减少47.8%(3.4 亿元),贡献毛利润增长2亿,毛利率下滑14.6 个百分点。(其中铁矿石装卸营收/毛利降幅分别为33.5%/54.8%)

      液体散货和物流业务小幅下滑:原油装卸业务营业收入减少3.2%,毛利润减少2.7%;综合物流业务营业收入减少7.5%,毛利润减少2.7%。

      发展趋势

      舟港股份重组完成,对业绩影响不大:公司与舟港股份的资产重组8 月已经完成,目前舟港股份为公司全资子公司,且为同一控制下合并全年并表。我们预测舟港股份2016 年净利润1.6 亿,增厚公司盈利7——8%,考虑股本摊薄后每股影响不大。

      港口吞吐量下半年将恢复,较全国平均弹性更高:1——7 月宁波港集装箱吞吐量累计增速3.7%,快于上半年累计增速2.8%。历史上看公司吞吐量增速快于全国平均水平,7 月同比增速7.8%为全国主要港口最高,下半年将有更高复苏弹性。

      盈利预测

      综合考虑上半年吞吐量的疲弱和资产重组影响,我们下调2016/17 年盈利预测4.5%/3.8%至21.9 亿/23.8 亿。对应2016/17 年净利润增速-14.1%/8.5%。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2016/17 年30.8 倍/28.3 倍市盈率。维持中性评级和5.47 元的目标价,对应2016/17 年预测市盈率33.5/30.8 倍。

      风险

      吞吐量不达预期。