锦富新材(300128)中报点评：业绩下滑 公司积极研发转型成看点

　　主要观点

    　　1、受行业影响公司业绩下降明显

    　　2016 年上半年，受全球电视机及PC 显示器市场增速明显放缓及市场竞争加剧的影响，公司主营业务收入出现了27%的下滑。其中各大主营业务液晶显示模组，光电显示薄膜器件，检测治具及自动化装备收入下滑了26%，23%及55%。

    　　毛利率方面，液晶显示模组增长2.7%，光电显示薄膜器件下降4%，检测治具及自动化上升6.6%。由于各部分权重不同影响，整体来看毛利率出现了1%的下滑。

    　　三费率方面，销售费用率从1.8%升至2.7%，管理费用率从5.8%升至8.6%，财务费用从0%升至0.5%。三项费用均出现了一定的上升。

    　　2、公司继续加大新技术和新产品的研发，力争培育新的利润增长点

    随着科技的飞速进步，新技术、新工艺层出不穷，产品的生命周期越来越短，技术创新与持续研发是公司长远平稳发展的驱动力。面对激烈的行业竞争现状，公司加大投入，力求发现新的业务增长点。

    　　报告期内，公司参与的苏州格瑞丰纳米科技有限公司高质量薄层石墨烯(Few-layer graphene)粉体制备及其应用项目进展顺利。与此同时，公司于美国加利福尼亚州设立研发中心，该研发中心专注对VR 及AR 软硬件技术、高速WIFI 技术、云计算技术、分布式存储技术、半导体新材料技术及其它新材料技术等进行研究，为公司的发展积淀技术，推动公司的转型与升级。

    　　3、积极转型，开拓新的客户与市场

    　　考虑到目前行业的现状，公司加大开拓新客户与新产品市场的力度。一是以ODM 方式为品牌厂商、互联网生态圈运营商等提供液晶显示器及智能电视整机的代工服务；二是凭借子公司迈致科技多年为A 公司提供检测治具所建立的品牌美誉度，扩大迈致科技在自动化智能装备系统集成领域的市场规模。

    　　报告期内，公司与CLEARink 签署协议，拟在上海市共同投资设立一家中外合资公司，合资公司将利用CLEARink 的新型显示技术进行电子货架标签、手机背壳以及电子书包等产品的研发、生产与销售。公司将借助这些差异化的显示模组产品提高市场竞争力，以期给公司带来更多的市场机会。

    　　4、盈利预测

    　　预计公司16-18 年实现归母净利润0.58 亿、1.13 亿、1.36 亿，对应EPS 为0.12 元、0.23 元、0.28 元，对应PE 为134X，69X，57X。给予谨慎推荐建议。

    　　5、风险提示：

    　　行业需求长期低迷，转型不及预期