天和防务(300397)中报点评：布局多元化以军衍民 开拓民用广阔市场

　　公司2016 年中报显示：上半年公司实现营收7826.16 万元，同比增长683.69%；实现归属于上市公司股东净利润-2170.11 万元，同比减少40.04%，EPS 为-0.09 元；营业收入增加来源于公司海洋探测领域业务的增长，以及华扬通信、长城数字纳入公司合并范围，净利润减少主要是产品便携式防空导弹指挥系统系列产品仅实现少量销售。随着国防信息化建设的推进，公司赢利点有望业绩爆发，预计2016——2018 年EPS 分别为0.19 元、0.26 元、0.43元，对应PE 分别为166x、118x、72x，首次覆盖“推荐”评级。

    　　重点型号正参与军方选型，公司业绩暂未释放：2016 年上半年公司净利减少主要是产品便携式防空导弹指挥系统系列产品仅实现少量销售，同时，在手订单数量较少，并且军品订单的执行周期较长，所以业绩出现大幅下降；另外，公司TH-S217 型产品及某型红外远程预警探测系统正在参与国内军方的选型竞争，参与竞争厂家实力雄厚，竞标压力较大。随着国防信息化建设的推进，后期军工产品的交付以及公司开始布局民用领域的业务，公司下半年业绩有望恢复增长。

    　　公司业务多元化发展，研发投入大幅增加：目前，公司拥有区域防空、航管装备、智能安防、海洋探测、通信电子五大业务领域，涉及武器装备等军队及国防工业，以及民航、通航、边海防、通信设备等民用高科技行业。公司业务发展呈现多元化趋势，但是，公司对于防空情报指挥系统、通用航空和无人机管理系统、光电探测、地面侦察指挥系统、目标指示雷达等产品持续加大研发投入，在2014 年、2015 年、2016 年半年度研发投入占营收比例为9.45%、62.70%、35.79%，以增强研发能力得到创新成果，增强公司实力，为市场拓展奠定坚实的基础。

    　　把握军民融合契机，军工技术应用民用领域取得成效：公司的核心技术为军民两用技术，目前正在推进其在民用领域中的应用，开展的民品业务主要包括航管装备领域：一系列通航产品通过验收；智能安防领域：

    　　要地安防建设和反无人机前端探测系统方案取得了阶段性成果；海洋探测领域和通信电子领域：收购华扬通信，布局通信电子业务领域，为公司创造了新的业绩增长点。通过公司的一系列努力，并伴随民用市场的拓展，可以预期公司未来将获得更多的订单，市场规模进一步扩大。

    　　投资建议：预计2016——2018 年EPS 分别为0.19 元、0.26 元、0.43 元，对应PE 分别为166x、118x、72x，首次覆盖“推荐”评级。

    　　风险提示：重点型号无法通过军方选型、民品市场开发风险、收购标的业绩承诺无法实现风险