坚瑞消防(300116)中报点评：中报业绩符合预期 打造“消防+新能源”新模式

　　事件：

    　　公司发布2016 年上半年报告。报告期内，公司实现营业收入2.23 亿元，较上年同期增长19.77%；实现归属于公司普通股股东的净利润为-127 万元，报告期内亏损主要因综合毛利率下降及资产减值损失增加所致。

    　　投资要点：

    　　中报业绩符合预期，消防安防工程业务快速增长。报告期内，公司实现营业收入2.23 亿元，较去年同期增长19.77%，主要是因为占公司收入比重较大的消防安防工程业务收入较去年同期增长，以及火灾报警设备产品收入较去年同期增长所致，中报业绩符合预期。其中，公司消防安防工程业务收入170.05 百万元，较去年同期增长33.32%；火灾报警系统收入29.77百万元，较去年同期增长25.06%。由于竞争加剧，公司消防安防工程的毛利率同比下降12.21个百分点，火灾报警系统的毛利率同比下降6.55 个百分点。公司通过投资达明科技、威特龙消防、泛华保险、纽思曼导航定位科技等公司，整合消防行业产业链，同时利用全产业链的优势由消防产品供应商向消防安全系统解决方案供应商转型，消防业务市场占有率有望进一步提高。

    　　收购动力电池沃特玛，布局新能源汽车产业链。公司拟作价 52 亿元收购深圳沃特玛 100%股权，发行股份价格为 8.63 元/股；并发行股份募集配套资金 25 亿元，发行股份不低于9.90 元/股，沃特玛承诺 2016-2018 年归母公司净利润不低于4.03、5.05、6.09 亿元。沃特玛2015 年营收21.63 亿元，净利润2.74 亿元，是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的动力锂电池企业之一，在磷酸铁锂电池细分行业市场占有率达到 26.6%，仅次于比亚迪和CATL，其产品供应中国移动、中国联通、中国电信三大运营商，并在储能电站应用方面展开同国家电网、南方电网等机构和企业的技术交流与合作。公司生产的磷酸铁锂电池和三元电池入选《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业及产品目录。同时，公司积极开展新能源汽车运维业务，布局新能源汽车整车设计、租赁与销售、运营及运输、充维服务等领域，旨在打造一个新能源汽车行业系统解决方案的综合服务商。

    　　盈利预测与估值：我们认为公司在巩固消防业务行业龙头地位的同时，积极布局新能源动力电池领域，打造“消防+新能源”新模式，实现多元化发展路径。我们维持公司的盈利预测不变，并假设公司对沃特玛的收购在16 年年底完成，预计公司2017-2018 年净利润分别为5.42、6.64 亿元，对应的EPS 分别为0.45、0.55 元/股，当前股价对应的PE 分别为52 倍、42 倍，维持“增持”评级。