宋都股份(600077)半年报点评:地产业务稳步发展 医疗转型加速进行

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊/贾亚童 日期:2016-08-30

  事件:公司公告2016 年半年报。

      公司2016 上半年实现归母净利润同比增加1360%。2016 年上半年公司完成营业收入40.49 亿元,同比增加194.78%;归属于上市公司所有者净利润1.04 亿元,实现每股收益0.08 元,同比增加1360.56%。

      公司2016 年上半年实现总资产规模123.18 亿元。截止报告期末,公司资产总额123.18 亿元,负债总额82.80 亿元,资产负债率为67.22%。预收账款26.51 亿元,占负债总额32.02%。在负债结构上,短期借款和一年内到期的非流动负债7.38 亿元,占负债总额的8.91%,经营活动净现金流量为9.96 亿元。

      公司地产业务稳步发展。2016 年上半年公司实现地产预售金额28.5 亿元。从土地储备的角度来看,公司目前有大约8 个项目在手,其中5 个在杭州,其余3 个分别分布在南京、合肥和舟山。项目总建筑面积达到180 万平。受益于行业的逐渐复苏,公司2016 年销售有望达到50 亿元左右。

      公司房继续加大布局大健康产业。2016 年6 月2 日公司公告其全资子公司杭州茂都投资管理有限公司与杭州若沐知藏投资管理有限公司以合伙的方式设立企业,其中前者出资3 亿元,后者出资100 万元。合伙企业主要投资医疗健康领域,有助于加快构建双主业的驱动模式,在做好房地产开发传统主营业务的同时,继续深化战略推进,加大医疗健康产业的投资力度,奠定公司未来的发展基础。

      与深圳前海达仁资产管理公司携手加码医疗产业。同时在2016 年6 月公司公告全资子公司杭州茂都投资管理有限公司入伙由深圳前海达仁资产管理有限公司(以下简称“前海达仁”)作为普通合伙人设立的深圳达仁汇通资产管理企业。

      其中公司出资5 亿元。合伙企业的管理人为前海达仁。前海达仁为合伙企业的普通合伙人即执行事务合伙人,对合伙企业的经营与投资进行管理。

      员工持股计划进一步强化激励。公司于2015 年7 月开始筹划员工持股计划,本次员工持股计划的参与员工合计约115 人,涉及的员工人数较多,该计划锁定期为1 年,杠杆比例为2 倍。截止到2016 年3 月31 日,公司员工持股计划已经完成了二级市场的购买,共买入4997.67 万股,成交均价人民币5.406 元/股,成交金额约为2.7 亿元,买入股票数量占公司总股本的3.73%。员工持股计划的顺利推行有望进一步强化公司激励,促进双主业稳定发展。

      投资建议:维持“买入”评级。预计公司2016、2017 年每股收益分别是0.17和0.26 元。截至8 月30 日,公司收盘于5.21 元,对应2016 年PE 为30.64 倍,2017 年PE 为20.04 倍。考虑到公司未来成长性,给予公司2016 年40 倍的PE,对应目标价格6.8 元,维持“买入”评级。

      主要不确定因素。行业基本面复苏不达预期。