摩登大道(002656)点评:业绩持续承压 布局数字新媒体值得期待

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:黄淑妍 日期:2016-08-30

  公司目前正处于转型阵痛期,传统品牌零售业务受经济影响,业绩持续承压,新业务领域仍处于投入阶段,资源整合尚需时日。公司前瞻性地布局“摩登社交+全球资源一体化”发展战略,积极整合国际品牌资源,稳步推进时尚买手O2O 项目,迈向全渠道扩张。今年公司跨界开展科技合作,运用智能视觉和VR 等技术提升顾客购物体验,有望成为终端零售发展的新机遇。预测公司2016-2017 年EPS 分别为-0.08 元、0.05 元,对应PE 分别为-209X、375X,维持“推荐”的投资评级。转型阵痛期,业绩亏损扩大:公司2016 年上半年实现营业收入3.70 亿元,同比减少0.71%;实现归属上市公司股东净利润-0.27 亿元,同比减少214.14%,扣非后净利润-0.30 亿元,同比减少225.70%;每股收益-0.09元,较去年同期减少228.57%;亏损略高于一季报预告。其中,第二季度单季度实现营业收入1.48 亿元,同比减少1.59%;实现归属上市公司股东净利润-0.17 亿元,同比减少276.47%,每股收益为-0.04 元,二季度净利润下降幅度扩大主要原因是受终端零售市场低迷和恶劣天气影响。公司预告1-9 月份实现净利润-6000 至-4000 万元,同比变动-545.42%到-396.95%。

      代理品牌占比上升致毛利率下降,期间费用率明显增加:上半年公司提升代理品牌销售占比,其相对较低的毛利率带动营业成本较去年同期增加14.03%,整体毛利率减少5.85pct 至54.74%。其中,主营业务中皮具毛利率55.46%,同比减少10.05pct,代理产品毛利率为44.85%,同比增加9.90pct。上半年,期间费用率上升10.72pct 至50.84%,其中工资及福利费用、折旧与摊销费用和广告费用增加导致销售费用率增3.61pct至43.29%,办公、差旅及其他费用增加使得管理费用率增1.53pct 至12.02%,财务费用率增5.56pct 至6.24%,原因主要是银行借款增加,及汇兑损益增加所致。

      整合国际品牌资源,推进时尚买手店O2O 项目:公司积极推进国际品牌资源整合战略,截止目前公司已取得BALLY、Samsonite、LANCOME等19 个国际品牌的授权。同时,公司通过定增3.41 亿收购意大利LEVITAS 品牌51%股权并取得高级时尚运动品牌Dirk Bikkembergs 大中华地区的运营授权及相关营销网络建设项目。此外,公司携手高级时尚精品买手店Antonia,共享其拥有的包括Gucci、Valentino 等在内的300 多个国际知名品牌资源。渠道方面,时尚买手店O2O 项目稳步推进,其中摩登大道跨境电商平台第一期已于今年3 月正式上线,移动APP 平台也将在下半年试运行,随着电商平台知名度的提升,手握众多核心品牌资源将给公司业务带来极大的发展空间,预计业绩在渡过转型阵痛期后将迎来新增长。

      开展跨界科技合作,智能技术提升购物体验:公司今年上半年与硅谷科技公司YouSpace 签署《Pre-A 优先股购买协议》,拟投资金100 万美元认购68.61 万股,占已发行股份5%,资金将用于研发、团队扩建、专利保护、业务开发、运营资本等。YouSpace 作为美国硅谷的人工智能系统公司,拥有强大技术研发团队,开发了领先的智能视觉系统,三位创始人皆为各自行业顶尖人才,分别拥有18 年苹果公司顶级编程和技术团队创建经历、15 年世界五百强高管经验、13 年芯片技术专业经验。

      同时,公司还与中山大学在VR 技术领域展开合作,公司积极推进跨界科技合作,旨在利用智能视觉、VR 等技术带给顾客身临其境的购物体验,增强购物乐趣,有望成为终端零售发展的新机遇。

      风险提示:宏观经济持续下行风险、业务转型失败风险等。